アングル：独り勝ちテスラ株、国内メーカーは成長シナリオで見劣り

　９月７日、米テスラの株価が高値圏で推移している。新型コロナウイルスの影響で落ち込んだ株式市場の復調とともに一時、年初の約６倍に上昇し、日本車株とは勢いの違いが鮮明だ。米ロサンゼルスで７月９日撮影（２０２０年　ロイター/Lucy Nicholson）

白木真紀

［東京　７日　ロイター］ - 米テスラ の株価が高値圏で推移している。新型コロナウイルスの影響で落ち込んだ株式市場の復調とともに一時、年初の約６倍に上昇し、日本車株とは勢いの違いが鮮明だ。時価総額は、テスラ１社で日本に上場する自動車メーカー全９社の合計を追い抜いた。背景には、金融市場からの「期待」の差が潜んでいる。

＜コロナ禍でもテスラ健闘＞

投資のかかる次世代車で単独での勝ち残りがいかに厳しいか──。ある市場関係者はそう指摘し、ホンダ<7267.T>を慮った。同社は３日、米ゼネラル・モーターズ との協業拡大を発表。すでに燃料電池や自動運転サービス向け車両などの開発で協力しており、ＥＶの共同開発も４月に公表したばかり。北米販売車両でのエンジンや車台の共通化、部材の共同購買などでコストを圧縮し、次世代技術の開発に振り向ける。

ＥＶで先行するテスラの株価は７月１日、終値ベースの時価総額は２０７６億ドル（約２２兆３０００億円）とトヨタ自動車<7203.T>の時価総額（２１兆７１８５億円）を突破。勢いは衰えず、約２週間後の１３日には日本車メーカー９社合計（３４兆４７０５億円）をも上回り、その後は一時４０兆円を超えた。

ヘッジファンドなどによるショートカバー、Ｓ＆Ｐ総合５００<.SPX>構成銘柄への新規採用期待などを見込んだ買いが背景の１つとされた。緩和マネーによる「バブル」との見方がある一方、業績に基づく「しっかりした買い」（国内証券）もあるという。

新型コロナウイルスの影響で世界的に新車需要が減退する中、テスラは健闘している。同社の１―３月、４―６月の納車台数は市場の予想を上回った。４四半期連続で黒字となり、かつて赤字続きだった業績は安定しつつある。

コロナの感染拡大に伴う当局の命令で、テスラの米国工場も生産を一時停止。年内に最低５０万台を納車する目標は「以前より達成が難しくなった」（イーロン・マスク最高経営責任者）ものの維持した。米国と中国に加え、ドイツにも工場が来年完成する予定があるなど、販売台数の上積みも見込まれる。

＜ＥＳＧ銘柄、新しいビジネスモデル＞

ＥＶに特化していることもテスラ株にはプラスだ。三菱ＵＦＪ国際投信チーフファンドマネジャーの石金淳氏は「機関投資家にとって、テスラはＥＳＧ（環境・社会・企業統治）銘柄としてうってつけ」と話す。バッテリーや次世代技術への評価も高く、「車両を制御するＥＣＵ（電子制御ユニット）の性能は抜きん出ていて欧州勢の５年は先行しているとされる」。

日産自動車<7201.T>以外の日本車メーカーはＥＶの拡販に慎重だが、テスラは欧米に加え、世界最大の自動車市場の中国で積極的にＥＶを販売し、人気を得ている。

「テスラのビジネスモデルは大手自動車メーカーとは根本的に違う。それが株価を大きく押し上げている」と指摘するのはＳＢＩ証券の遠藤功治企業調査部長だ。車両購入後に無線でソフトウエアをアップグレードして性能を高めて顧客に課金するほか、ＣＯ２（二酸化炭素）排出量ゼロのＥＶ特化を活かし、単独では環境規制をクリアできず罰金を迫られる競合他社にクレジット（排出枠）を売って利益を得てもいる。

販売手法も評価されている。コロナ禍によるロックダウン（都市封鎖）中は人々が外出できず、店舗販売中心の自動車メーカーは売上げを大きく落とした。一方のテスラは昨年からネット販売を本格化。「今までは考えられなかった『車をワンクリックで買う』という世界を実現しており、成長期待を後押ししている」（別の国内証券）という。

＜成長ストーリー見えない日本車メーカー＞

もっとも、日本車メーカーがテスラに倣えば市場からの評価・期待が高まるかというと、必ずしもそうではないようだ。ＥＶの採算性はまだ低く、米中摩擦を踏まえると中国市場への深入りはリスクとの見方もある。販売店網の見直しもすぐには難しい。

調査会社ＴＩＷの高田悟シニアアナリストは「トヨタはバッテリーなどの技術を磨き、売れて儲かる電動車をつくらなければならない。日産はまず縮小均衡を図らないと評価されない。ホンダは四輪の収益改善を急ぐ必要がある」と語る。

トヨタは２５年には全車種で電動車を展開、ホンダも３０年をめどに世界販売の３分の２を電動車にする目標を掲げるなど、各社も電動車シフトを進めている。ただ、日興アセットマネジメントのチーフストラテジスト、神山直樹氏は「日本車メーカーにＥＶ専業の成長ストーリーのような夢と希望がないのでＰＥＲ（株価収益率）も相対的に低くなりやすい」と指摘する。

テスラの昨年の世界販売は<7211.T>３６万７５００台で、来年中に生産能力を年１００万台に引き上げる方針。実現すれば、現在１００万台規模のマツダ<7261.T>、ＳＵＢＡＲＵ<7270.T>、三菱自動車<7211.T>と肩を並べる。

(白木真紀　取材協力：杉山健太郎　編集：平田紀之)