アングル：中国債券市場、地方債の起債集中でも利回り安定

　今週の中国債券市場では、地方政府が大量の債券を発行したが、利回りに大きな変動はなく、当局が資金調達コストの低位安定を目指していることが浮き彫りとなった。写真は人民元紙幣。台北で２０１０年４月撮影（２０２１年　ロイター／Nicky Loh）

［上海　１２日　ロイター］ - 今週の中国債券市場では、地方政府が大量の債券を発行したが、利回りに大きな変動はなく、当局が資金調達コストの低位安定を目指していることが浮き彫りとなった。

ロイターの集計によると、地方政府の今週の起債額は、総額２４１０億元（３７０億８０００万ドル）前後に達する見通し。２月の起債総額は６００億元だった。

通常、起債が集中すれば、利回りは上昇するが、あるアジア系銀行のトレーダーによると、銀行が大量の債券を購入したことで、市場の安定が保たれた。

中国の１０年国債利回りは１２日時点で３．２４２５％。前日比では小幅に上昇しているが、１週間前の３．２６５５％を下回っている。

同トレーダーは「市場の資金に余剰感がある。株価が急反発しても、金利はほとんど動かない。社会融資統計は素晴らしい内容だったが、市場はやはり動かなかった」と述べた。

２月の信用の伸びは市場予想を上回った。景気が回復しても政策を突然変更することはないと表明した中国人民銀行（中央銀行）の意向に沿った形となった。

人民銀行はこうした方針に従い、市場を脇から見守っており、今週は公開市場操作を通じた資金供給・吸収を見送った。

＜米債券市場とは対照的＞

こうした中国債券市場の安定は、海外市場とは対照的だ。

米１０年債利回りは、インフレに対する懸念を背景に年明けから６４ベーシスポイント（ｂｐ）近く急伸。中国の１０年債利回りは約１１ｂｐの上昇にとどまっている。

ＣＳＯＰアセット・マネジメント（香港）のポートフォリオマネジャーは「中国国内市場の国債と海外国債の相関度は依然として低い。分散化の大きなチャンスかもしれない」と述べた。

中国政府は、２０１９年や２０年とは異なり、地方政府債の年間発行枠を全国人民代表大会（全人代、国会に相当）前に発表しなかった。

ソシエテ・ジェネラル（香港）のアジア・マクロ戦略担当ディレクターによると、これを受けて、地方政府が発行枠の発表まで起債を控え、発表後に起債が急増するとの懸念が出ていた。

中国政府は、２０２１年の地方政府特別債の発行枠を３兆６５００億元に設定。昨年は３兆７５００億元だった。

ただ、同ディレクターは、地方政府と中央政府を合わせた起債ペースは昨年並みとなっており、「供給過剰により、中国の金利が今後上昇するとの見方には同意しかねる」と述べた。