アングル：テスラ、Ｓ＆Ｐ採用期待消えず 次の機会は構成銘柄の合併か

　９月１４日、米電気自動車（ＥＶ）大手のテスラがＳ＆Ｐ総合５００種株価指数の構成銘柄に採用されなかったことは、投資家の失望を招いた。７月９日、米ロサンゼルスで撮影（２０２０年　ロイター/Lucy Nicholson）

［ニューヨーク　１４日　ロイター］ - 米電気自動車（ＥＶ）大手のテスラ がＳ＆Ｐ総合５００種株価指数<.SPX>の構成銘柄に採用されなかったことは、投資家の失望を招いた。しかし、指数の構成企業同士が合併して空きが出るなどすれば、テスラはいつでも採用される可能性が残っている。

Ｓ＆Ｐ指数委員会の決定方法に詳しい２人の関係筋によると、歴史的に見て構成銘柄が減る最大の原因は５００社同士の合併だ。テスラのような企業にとっては、これが指数採用のチャンスになるかもしれない。

テスラの利益の質に疑問を呈する市場参加者もいるが、同社がいずれＳ＆Ｐ指数に採用されるとの見方は、なお広く共有されている。

インバネス・カウンセルの首席投資ストラテジスト、ティム・グリスキー氏は「テスラがいつかどこかの時点で、Ｓ＆Ｐ指数に入れないことはあり得ない。実はたった今、ペナルティーボックス（スポーツで反則した選手を一時退出させる場所）に入っていて、関係者が状況を見極めている段階かもしれない」と話す。テスラの株式時価総額は「確かに常軌を逸しているようだ」が、それでも無視できない企業だという。

Ｓ＆Ｐの広報は、コメントを控えた。テスラからはコメント要請への回答が得られていない。

Ｓ＆Ｐ指数構成銘柄の決定は、一面では科学、一面ではアート（職人技）だ。収益力、浮動株数、株式時価総額などの正式な基準はあるが、指数委員会には裁量権がある。

Ｓ＆Ｐ５００種指数が目指すのは市場平均を上回ることではなく、１１のセクターおよび、各セクター内の計１５６の産業の株価動向をうまく反映することだ。

自動車メーカーであるテスラは一般消費財セクターに該当し、このセクターは現在Ｓ＆Ｐ指数において１１．４％の比重を占めている。同セクターには小売業者、住宅建築業者、飲食店なども含まれる。

関係筋によると、指数委員会の目標は、その産業を最も忠実に反映する企業を選ぶことだ。また、そのセクターの比重を情報技術（ＩＴ）、医療、金融など他のセクターと照らして適切な水準に維持することで、５００種指数が市場全体に沿った値動きを示すようにする。

委員会は、刻々と変わる市場構造に基づいて比重を再調整する。指数構成企業同士の合併も、再調整を行う機会だ。

例えば、テスラ株は今年３００％超も高騰し、株式時価総額は自動車メーカーとして世界首位となった。これに伴い自動車セクター全体の規模も変わっている。ただ、Ｓ＆Ｐがテスラ株の採用を見送って以降、同株は１０％超の下落となった。

テスラが７月、４・四半期連続で黒字を出したと発表した時、多くの投資家はＳ＆Ｐ指数への採用を期待し、株価は跳ね上がった。４期連続の黒字は指数採用基準の１つだ。

しかし、１８日に行われる四半期ごとの構成銘柄の定期見直しを控え、４日に公表された新規採用銘柄リストにテスラは入っていなかった。

データ・トレック・リサーチの共同創業者ニコラス・コラス氏は委員会の決定について「テスラは極めて割高であり、その巨大な時価総額が示すよりも不安定な土台の上に立っている、との明確な総意に基づいているとしか考えられない」と述べながらも、不採用には「驚いた」と明かした。

テスラの直近の決算は、中核となる自動車事業の損失を、温室効果ガス排出権の販売収入が補う形だった。

関係筋によると、数字上、Ｓ＆Ｐ指数の採用基準を満たす企業は常時２５―５０社ほど存在する。だが、委員会の月次会議が、採用候補にふさわしいとの意見で一致するのは一握りの企業だけだ。

この関係筋は、テスラのような大物企業を前にすると、次に指数から抜けそうな大企業を探したい誘惑に駆られると話す。委員会は常に合併の発表をチェックしており、合併発表は指数に不定期採用される機会だ、と関係筋は付け加えた。

（John McCrank記者）

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