アングル：ＦＲＢ緊急措置、国債の流動性に寄与か 効果は短期的との見方も

　３月２３日、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が発表した無制限の量的緩和（ＱＥ）について、アナリストは、米国債市場の流動性拡大に寄与する可能性があると指摘している。写真はワシントンで２０１２年４月撮影（２０２０年　ロイター／Joshua Roberts）

［ニューヨーク　２３日　ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が２３日発表した無制限の量的緩和（ＱＥ）について、アナリストは、米国債市場の流動性拡大に寄与する可能性があると指摘している。

ただ金融市場は新型コロナウイルスの感染拡大を受けて混乱しており、たとえＦＲＢがすべての国内債券を買い入れたとしても、米国債市場の価格形成機能の低下は続くとの見方も出ている。債券市場の投資家が急激な景気縮小を懸念しているためだ。

米国債市場では数週間前から流動性が低下し、国債価格が乱高下している。これを受け、ＦＲＢは３月初旬に利下げを実施。その後も大胆な市場支援策を導入していた。

２３日には緊急の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）を開催し、初の社債購入や企業への直接融資に踏み切ると発表。中小企業向け支援プログラムを「近く」導入するとも表明し、これまで金融市場中心だった介入を実体経済に対しても拡大する方針を示した。

また無制限の量的緩和を行う方針も決定。米国債や住宅ローン担保証券（ＭＢＳ）を必要なだけ買い取ると表明した。

ＦＲＢは先に、国債を少なくとも５０００億ドル、ＭＢＳを少なくとも２０００億ドル買い入れると表明していた。

ＴＤセキュリティーズの金利担当シニアストラテジスト、ジェナディ・ゴールドバーグ氏は「今回の措置により、ＦＲＢは多くの証券市場で最後の買い手となる。ディーラーのバランスシートにかかっていた圧力が大きく和らぐだろう」と指摘した。

２３日の米国債利回りは低下。２年債利回り は７年ぶりの低水準となった。投資家が安全資産とされる国債の買いを継続していることが背景だ。

アナリストは、ＦＲＢの発表を受けて流動性に対する圧力がやや和らいだと指摘。ただ、今後必ずしも物事がスムーズに進むわけではないと予想している。

インキャピタルのチーフマーケットストラテジスト、パトリック・リアリー氏は「流動性は他のすべてのものと一緒に改善するだろう」と指摘。「こうしたことは時間がかかる。ウイルスにしても、株式市場にしても、クレジット市場にしても、必要な流動性を市場で調達できるとの見方が広がれば、流動性のニーズが低下する」と述べた。

２３日の米国債市場では、発行残高の大半を占めるオフザラン（既発債）銘柄の流動性不足が続いた。オフザラン銘柄は新型コロナに対する懸念を背景に数週間前から流動性が低下している。

リアリー氏によると、オフザラン銘柄の買い気配と売り気配のスプレッドは約６ティックと、通常の水準を大幅に上回っている。

ただ、ＦＨＮフィナンシャルの金利担当シニアストラテジスト、ジム・ボーゲル氏は「先週末あたりから初期の明るい兆し」が見え始めていたと指摘。２３日はデリバティブ市場との比較で、流動性がやや改善したとの見方を示した。

ＦＲＢは過去１週間、国債市場で前例のない存在感を示しており、５０００億ドルとしていた国債買い入れ枠のうち５５％分を買い入れた。ＪＰモルガンの２３日付のリポートによると、１日当たりの買い入れペースは２００９─１４年のＱＥの平均水準を上回っている。

ただＪＰモルガンは、ＦＲＢの国債買い入れにもかかわらず、市場の厚みはほとんど増しておらず、２００８年末以来の低水準にとどまっていると指摘している。

エバーコアＩＳＩの債券ストラテジスト、スタン・シプレー氏は「最終的には国内経済活動の４０％が停止し、日々状況が悪化し、いつまでもこんな状態ではいられない、ということになるリスクが残っている」とした上で「今回のＦＲＢの措置により、ウイルスとの戦いに勝つため、数カ月の時間的余裕ができた」と述べた。