アングル：来年もドル安持続か、株やコモディティーに追い風

　１２月２３日、投資家は、２０２１年もドル安が続き、米国株から新興国市場、工業用金属に至るまで、幅広い資産価格を押し上げると予想している。写真は米ドル紙幣。２０１８年２月撮影（２０２０年　ロイター/Jose Luis Gonzalez）

［ニューヨーク　２３日　ロイター］ - 投資家は、２０２１年もドル安が続き、米国株から新興国市場、工業用金属に至るまで、幅広い資産価格を押し上げると予想している。

米国の過去最低の金利や巨額の財政刺激策、リスク資産への需要拡大などを背景に、ドルは主要国通貨のバスケットに対して年初から６％下落しており、今年は１７年以来で最も大きく下落した年となりそうだ。

最近のロイター調査によると、アナリストの３分の２が少なくとも来年半ばまでドル安が続くと予想している。投資家は比較的リスクの高い資産に資金を移し、高利回りを求め続けるとの読みからだ。

トールバッケン・キャピタル・アドバイザーズのマイケル・パーブス最高経営責任者（ＣＥＯ）は顧客向けノートに「ドル安が続くお膳立てはできている」と記した。

ドル安は米輸出企業の追い風となる上、国際展開している米企業が海外で得た収益をドルに転換した際の利益も膨らむ。

ＢｏｆＡグローバル・リサーチの推計では、ドルが１０％下がるごとにＳ＆Ｐ５００種総合株価指数の構成企業の利益は約３％増える計算だ。

ビスポーク・インベストメント・グループの調査によると、幅広い主要貿易相手国通貨に対するドル相場の加重平均が０％から３％下落した後の数年間、Ｓ＆Ｐ５００は平均２２％強上昇する傾向がある。

この指数は今年１．３％強の下落となっているため、「２１年は株式投資家にとって極めて見通しが明るい」とビスポークのアナリスト陣は今月記している。

とは言え、ドルが徐々に下がる方が急激な下落より好ましいかもしれない。

金融管理企業キリバによると、北米企業が為替変動から被ったマイナスの影響は今年第２・四半期に１４１億６０００万ドルとなった。

ドル安は資源価格を押し上げる傾向もある。国際的な資源価格はドル建てで表示されるため、ドルが下がると外国人投資家は買いやすくなる。

資産運用会社ロベコのジェロエン・ブロクランド氏は「ドル安はコモディティーにとって二重に支援材料となる。大半のコモディティーはドル建てで表示される上、ドル安局面は（米国などの）経済成長が伸びる時期と一緒になる傾向があるからだ」と話した。

Ｓ＆Ｐ／ゴールドマン・サックス・コモディティー指数は、石油や金など幅広い構成要素が上昇したことで、４月末以来約７４％も急騰している。

ニューバーガー・バーマンのサノス・バーダス氏によると、債券市場では、ドル安になると米インフレ指数連動債（ＴＩＰＳ）などのインフレ敏感型資産を買うのが定石だ。

一般的に為替の購買力が減じるとインフレ率は上がる傾向がある。

ドル安は新興国市場にとっても追い風となる。ドルが下がると新興国にとってはドル建て債務の返済コストが下がる。ＭＳＣＩ新興国市場指数は年初から１３％上昇した。

ただ、ドルが一本調子で下落するとみる市場関係者は少ない。アナリストによると、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が予想より早く金融政策を引き締める兆しが出れば、ドルは上昇する可能性がある。

また、市場の不透明感が強まり投資家が安全資産を求めるようになると、ドルは上昇する傾向がある。新型コロナウイルスの変異種拡大を巡る懸念が強まった今週は、そうした動きがみられた。　サクソ・バンクのジョン・ハーディー氏はこうした展開について、「リスクを取る意欲が枯渇する際には、ドルが依然として『安全資産の中でも最も安全』になることを浮き彫りにした」と記した。

（Saqib Iqbal Ahmed記者）