コマツ【6301】株価が高値から下落の今後は？ 配当利回り3.9％に 減益見込みも競合差し置き「上方修正」した“独自の理由”に迫る

Finasee（フィナシー）

上場来高値から低迷続く　配当利回りは3.9％台に向上

小松製作所（以下：コマツ）の株価が調整しています。2024年7月17日には上場来高値となる5131円まで買われました。しかし8月上旬に日本市場全体の急落で値を下げ、以降の回復が鈍い状況です。

コマツは今期（2025年3月期）に減益を予想しています。株価の回復が鈍いのは、業績への懸念があるかもしれません。なお、12月16日までの5年騰落率は56％です。中長期的には上昇してきた銘柄といえるでしょう。

【コマツの株価チャート（過去5年間）】
・株価：4242円（2024年12月16日終値）

出所：Tradingview 

株価が下落したことで、配当利回りは向上しました。今期は1株あたり167円の配当を計画します。足元の配当利回りは3.94％と、上場来高値で計算した値（3.25％）より約0.7ポイント上昇しました。

【コマツの予想配当利回り（2025年1月期）】

・予想配当金：167円
・予想配当利回り：3.94％

出所：小松製作所 ホームページ

配当金を受け取るなら新NISAを活用したいところです。本来はおよそ2割の税金が差し引かれますが、NISAを通じた投資なら非課税にできます。

新NISAでは成長投資枠で個別株式に投資できます。成長投資枠の年間投資枠は年240万円です。コマツは現在の株価水準なら500株まで購入できます。配当金が計画どおり支払われれば、総受取配当金は8万3500円となる計算です。

配当利回りは魅力的ですが、上述のとおり今期は減益予想です。コマツへの投資を検討する場合、気になるところです。同社の業績推移から探ってみましょう。また競合他社が軒並み下方修正する中、コマツが今期に上方修正できた理由についても迫ります。

重機の大手　M＆Aで鉱山機械が拡大、一般建機と2本柱に

コマツは建設機械、いわゆる重機の大手メーカーです。油圧ショベルやホイールローダー、ブルドーザーといった大型の機械を製造しています。建設機械は土木工事や建築工事のほか、鉱山や林業の現場などに用いられます。社名は石川県小松市に発足したことが由来です。

事業セグメントは3つに分かれます。主力の建設機械は「建設機械・車両セグメント」に含まれます。全体の業績は同セグメントが大半です。「リテールファイナンス」は主に建設機械のリースと販売金融です。「産業機械他」はプレス機械や工作機械、電子部品や防衛省向け弾薬などで構成されます。

【コマツの業績（2024年3月期）】

出所：小松製作所 決算短信 

主力の建設機械をもう少し掘り下げましょう。建設機械・車両セグメントの売上高は鉱山機械がおよそ半分を占めます。一般建機よりもさらに大型の製品群です。鉱山機械は2017年に米ジョイ・グローバル社を買収したことで強化されました。鉱山機械は本体の販売より、部品やサービスといったアフターマーケットの比重が大きい傾向にあります。

【建設機械・車両セグメントの売上高の内訳（2024年3月期）】

出所：小松製作所 決算説明会資料 

地域別では海外の売り上げが9割を超えます。北米や中南米、アジアが比較的大きな市場です。特にアメリカの子会社（コマツアメリカ）の影響が大きく、連結業績に対する割合は売上高が2割、純利益は5割を占めます。また生産拠点も海外に多く、海外生産比率は66％に達します（いずれも2024年3月期）。

出所：小松製作所 決算説明会資料より著者作成 円安と販売増で回復続く　今期は為替の目線厳しく減益を予想

次に業績です。直近の推移を振り返ると、2021年3月期にかけて生じた2期連続の減収減益が目を引きます。苦戦の主因は販売の減少と円高です。販売の減少は新型コロナウイルスも影響しました。

その後は一転して増収増益が続いています。販売の数量や価格が改善したことに加え、円安が進んだことも業績を押し上げています。

出所：小松製作所 有価証券報告書より著者作成 

今期（2025年3月期）は増収減益の予想です。減益は建設機械で需要の減少と円高を見込むことが主因です。販売価格の改善は進む想定ですが、マイナス影響が上回る格好です。地域別売上高は北米や欧州などで減少を見込む一方、鉱山機械が好調なオセアニアなどは増加を予想します。

期首時点では売上高も減少する予想でした。しかし上期が想定より円安に推移したことから、中間決算で売上高と利益を上方修正し、売上高は前期を上回る予想となっています。中間決算までの進捗率は売上高が49％、純利益が54％です。

なお、1ドル＝140円とした為替見通しに変更はありません。足元では150円を上回っており、この状況が続けば上振れて着地する可能性もあるでしょう。

【コマツの業績予想（2025年3月期）】

・売上高：3兆9880億円（＋3.2％）
・営業利益：5730億円（－5.6％）
・純利益：3760億円（－4.4％）
※（）は前期比
※同第2四半期時点における同社の予想

出所：小松製作所 決算短信

他社で相次ぐ下方修正　なぜコマツは上方修正できた？

国内の建設機械を俯瞰すると、実はコマツの今期（2025年3月期）の上方修正は対照的でした。主要な競合他社は、為替の目線はコマツより円安ながら、反対に下方修正する例が見られます。

【主な建設機械の予想純利益（2024年度）】 

※コマツは米国基準、クボタと日立建機は国際会計基準
※コマツと日立建機は第2四半期時点（2025年3月期）、クボタは第3四半期時点（2024年12月期）

出所：各社の決算短信 

競合他社が下方修正する中で、なぜコマツは上方修正できたのでしょうか。要因の1つと考えられるのがオセアニアとアジアの好調です。

コマツの今期の地域別売上高の予想は、オセアニアとアジアが大きく伸びる見込みとなっています。うちオセアニアは鉱山機械がけん引する想定です。コマツは鉱山機械の比重が大きく、他社と差別化につながった可能性があります。

出所：小松製作所 決算説明会資料 

オセアニアに次いで改善が大きいアジアも、同様に他社との差別化につながったとみられます。アジアはインドネシアを中心に販売が増加する予想です。背景には新たに誕生した同国政権の政策があります。

インドネシアは2024年10月に新政権が発足しました。就任したプラボウォ・スビアント大統領は、政策目標の1つとして「食料とエネルギーの自給」の5年以内の達成を目指しています。

その政策がコマツに結び付きました。コマツは今期の中間決算の説明会において、インドネシアで20トンクラスのエクスカベーター（油圧ショベル）1000台を受注したことを明かしました。さとうきびプランテーションの開発で生じた総需要2000台のうち半分を獲得したとのことです。

インドネシアは建設向けでも需要が伸びるとコマツは予想します。新政権の発足で政策の転換リスクが低下したとの見方です。インドネシアの好調は、今下期から翌期以降も継続するとしています。

コマツは今期に減益を予想しますが、競合他社より深刻な状況ではないようです。好調な進捗が確認されれば、見直し買いのきっかけになるかもしれません。今期の第3四半期の決算は2025年1月下旬に公表される予定です。

文／若山卓也（わかやまFPサービス）

若山 卓也/金融ライター／証券外務員1種

証券会社で個人向け営業を経験し、その後ファイナンシャルプランナーとして独立。金融商品仲介業（IFA）および保険募集人に登録し、金融商品の販売も行う。2017年から金融系ライターとして活動。AFP、証券外務員一種、プライベートバンキング・コーディネーター。