陸運再編の焦点は「最大手のNXHDとヤマトHDがどう動くか」に移った（重道武司）

流通業界は再編へ！？（Ｃ）日刊ゲンダイ

【経済ニュースの核心】

「桃太郎」vs「飛脚」の争奪戦──。陸運業界関係者らの間ではこう呼ばれている。いずれもそれぞれ輸配送のサービスブランドなどとして使われているためだ。

　冷蔵・冷凍などの低温物流に強みを持つ東証プライム上場のC＆Fロジホールディングス（HD）に対し、5月2日から1株3000円でTOB（株式公開買い付け）を実施している「桃太郎」便のAZ－COM丸和HD。これに割って入ったのが、「飛脚」の佐川急便を中核とするSGHDだ。今週3日からAZ丸和を大幅に上回る1株5740円でC＆Fへの対抗TOBに乗り出した。

　後出しじゃんけん。相手が「グー」を出しているのにわざわざ「チョキ」や「グー」で応じるバカはいまい。SGHDからすれば「至極まっとうな戦術」（金融関係者）だが、それにしても1株5740円とは思い切り吹っ掛けたものである。

　AZ丸和がC＆F買収の意向を最初に表明したのは3月21日。SGHDの提示額は、当日のC＆Fの終値2041円に180％超ものプレミアムを乗せた金額だ。C＆Fの発行済み全株を買い付ければ総額は1237億円にものぼる。3月末のC＆Fの純資産の2.64倍。同社経営陣がSGHDの買収提案に賛同を示していることもあり、市場では「もはや、勝敗は決したも同然」との声が圧倒的だ。

　AZ丸和がこうした劣勢をはね返すには、とりあえずは17日までとしているTOB期間を延長したうえで、買い付け価格を最低でもSGHD並みにサヤ寄せさせていくしかない。ただAZ丸和の手元資金は458億円、純資産は575億円に過ぎず、その場合に抱え込む財務リスクは「あまりにも大きい」（証券筋）。

　単独買収を諦め、イヌ・サル・キジを誘っての共同買収に切り替える手もなくはないが、それにはまず「きび団子」を用意できるかが問題だ。“飛脚退治”を成し遂げた後の「内輪もめ」勃発も何やら想像に難くない。

　ドライバーの残業時間の上限規制を強化する「2024年問題」による人手不足や輸送能力低下を受けて再編相次ぐ陸運業界。C＆Fの行く末がほぼ定まったことで、今後の焦点は「最大手のNXHD（旧日本通運）やヤマトHDがどう動くかに移った」というのが、市場関係者らの見立てだ。

（重道武司／経済ジャーナリスト）