「1ドル130円」の時代に突入か？…今週開催のFOMC「米利下げ」で生じる“リスク”【国際金融アナリストが考察】

（※画像はイメージです／PIXTA）

一時140円割れまで下落し、年初来の安値を記録した「米ドル＝円」。2週間で約7円も下落していますが、18日にFOMC（米連邦公開市場委員会）を控え、マネックス証券・チーフFXコンサルタントの吉田恒氏は、今週の米ドル／円の動きについて「138.5～143円」であると予想します。その根拠について、本記事で詳しくみていきましょう。

9月17日～9月23日の「FX投資戦略」ポイント

・先週の米ドル／円は年初来の安値を更新、140円割れ寸前まで下落。

・9月に入ってからの2週間で、米ドル／円は約7円も下落。投機筋が米ドル売り・円買い戦略を積極化するなかで、円安への戻りが鈍いまま円高が拡大している模様。ただ徐々に米ドルの短期的な「下がり過ぎ」、円の「買われ過ぎ」懸念も出てきた。

・今週の注目はFOMC。米ドル／円は138.5～143円で予想。

先週の振り返り…米ドル／円、140円割れ寸前まで下落

先週の米ドル／円は続落し、年初来の安値を更新。140円割れに迫る動きとなりました（図表1参照）。18日のFOMC（米連邦公開市場委員会）において、0.5％の大幅利下げ予想が再燃したことなどが、米ドル売り・円買いの動きを勢いづかせました。

「令和のブラックマンデー」と呼ばれた8月5日の世界同時株暴落で、141円台まで急落したあとは、方向感の乏しい動きが続いていた米ドル／円でしたが、9月に入ってからはほぼ一本調子で下落が広がるところとなりました。

ただし、このように米ドル／円が9月以降一方向への動きになるのは、例年見られる傾向です。2023年も、9月最初の営業日が安値となり、そのまま11月にかけて、151円まで米ドル／円はほぼ一本調子で上昇に向かいました（図表2参照）。

この背景には、特に欧米のトレーダーの場合、9月に入ると名実ともに夏休み明けでトレードを本格化させる影響があるようです。2023年の場合は、この結果円売り戦略を積極化したことで、円高への戻りが鈍いなか、一段の米ドル高・円安に向かったと考えられます。

今回は、1年前とは反対に、米利下げの一方で日銀は追加利上げを模索していることから、米ドル売り・円買いが仕掛けやすくなっているといえます。

9月に入ってから円安への戻りが鈍いなか、米ドル安・円高方向への動きが広がってきた背景には、こうした米ドル売り・円買いトレード本格化の影響もあったのではないでしょうか。

2週間で約7円下落…「下がり過ぎ」懸念強まる

ただ、9月の2週間で147円台から140円割れ寸前まで約7円も米ドル／円が下落するなか、徐々に短期的な「下がり過ぎ」懸念も出てきたようです。米ドル／円の90日MA（移動平均線）かい離率はマイナス10％に近づくと「下がり過ぎ」が懸念されますが、13日にはマイナス8％以上に拡大しました（図表3参照）。

ヘッジファンドの取引を反映するCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションは、10日現在で買い越し（米ドル売り越し）が5.5万枚に拡大しました。円買い越しの過去最高は、2016年4月に記録した7.1万枚でしたが、低金利の円買いは、買い越しが5万枚以上に拡大すると、「行き過ぎ」の懸念が強まります（図表4参照）。

このように、9月に入って米ドル安・円高方向への動きが広がるなか、さすがに米ドル／円の短期的な「下がり過ぎ」や、円の「買われ過ぎ」といった「行き過ぎ」の懸念も出てきたようです。

今週の注目点…FOMCは「ドット・チャート」も更新

今週は18日のFOMC、20日の日銀金融政策決定会合など注目イベントが多く予定されています。ただ、やはり最大の注目はFOMCでしょう。この局面で最初の利下げが決定されるのはほぼ確実と見られますが、利下げ幅についてはまだ見方が分かれています。

また、今回のFOMCでは、メンバーの経済見通し「ドット・チャート」が6月以来の更新となります。6月時点では、政策金利のFFレートの予想中心値が、2024年末5.1％となっていました。つまり、現在5.25～5.5％のFFレート誘導目標を、2024年末に5～5.25％へ下げる＝0.25％の利下げを1回実施するという見方だったわけです。

これに対して、現在の金利市場では、年末までに4.25％～4.5％へ一気に1％の利下げが実施されるとの見方が強まっています。このような見方の妥当性が試されることになるでしょう。

そのうえで、2025年末のFFレートの予想中心値が、6月時点の4.1％からどこまでの下方修正が実施されるかも注目されるところです。米ドル／円は7月頃から、金融政策を反映する日米2年債利回り差との相関関係が復活しています（図表5参照）。

このため、2025年にかけての米利下げ見通しは、米ドル／円の中期見通しを考えるうえで、1つのヒントになる可能性があります。

また、20日の日銀金融政策決定会合では、今回の政策変更はないと見られています。ただ、先週も日銀審議委員の発言を手がかりに、何度か円高に振れる場面があったように、日銀関連の材料に相場が過敏に反応する状況は変わらず続いています。

このため、今後の追加利上げ見通しなどに注目しながら、米ドル／円の値動きを荒いものにする可能性もあります。

すでに見てきたように、米ドル／円は短期的な「下がり過ぎ」、そして円も「買われ過ぎ」の懸念が出てきました。このため、米ドル／円の下落が続いた場合は、そういった「行き過ぎ」の修正をこなしながら、緩やかなものになるのではないでしょうか。

リスクは、FOMCを受けて米金利が上昇に転じた場合、米ドル／円「下がり過ぎ」、円「買われ過ぎ」の反動に注意する必要が出てくるでしょう。そうなると、9月に入ってから続いてきた米ドル高・円安への戻りの鈍い流れが変わるかが注目されます。

以上を踏まえ、今週の米ドル／円は138.5～143円で予想します。

吉田 恒

マネックス証券

チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長

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