11月FOMCでの「利下げ見送り予想」も浮上しているが…円安の行方を大きく左右する〈米金利〉はどこまで上昇する？【国際金融アナリストの考察】

（※画像はイメージです／PIXTA）

強い米雇用統計を受け、上昇の流れに乗った先週の米ドル／円でしたが、1ドル＝150円の大台には届かない結果に。米経済指標の発表が多く予定されている今週の相場の展開予測について見ていきましょう。マネックス証券・チーフFXコンサルタントの吉田恒氏が解説します。

10月15日～10月21日の「FX投資戦略」ポイント

・先週は雇用統計発表後の米ドル一段高を引き継いだものの、149円台では米ドル上値も重い展開になった。 ・FRBの雇用関連指標重視とみられる影響か、それ以外の指標への反応が限られる傾向あり。次回の雇用統計発表まで「米金利上昇=米ドル高」も緩やかにとどまる可能性がありそう。 ・今週の米ドル／円は147～152円の予想レンジながら、方向感の乏しい展開が続くか。

先週の振り返り…米金利上昇緩やか、150円の大台には至らず

先週の米ドル／円は、前週末に予想より強い米雇用統計の結果を受けて大きく上昇した流れを引き継ぎ、早々に149円台に乗せたものの、その後は上値も重く150円の大台乗せには至りませんでした（図表1参照）。  

このような米ドル／円の動きは、基本的には日米金利差に沿ったものでした。その意味では、先週の米ドル／円の上値が重かったのは、日米金利差の「米ドル優位・円劣位」の拡大が足踏みした影響が大きかったと考えられます（図表2参照）。

先週は、9月のCPI（消費者物価指数）、PPI（生産者物価指数）といった米インフレ指標が発表され、総じて予想より強い結果となりました（下記参照）。前週末発表された雇用統計の結果と、予想より強いインフレ指標の結果を受けて次回11月FOMC（米連邦公開市場委員会）で0.5％といった大幅利下げ予想はほぼ消え、利下げ見送り予想も浮上。この状況下で米金利の上昇傾向が基本的に続きました。

・9月CPI=予想；2.3％、結果；2.4％

　 同コア=予想；3.2％、結果；3.3％  

・9月PPI=予想；1.7％、結果；1.8％

    同コア=予想；2.7％、結果；2.8％

ただ、そのような米金利の上昇は比較的緩やかにとどまりました。これを受けて、日米金利差の「米ドル優位・円劣位」の拡大も緩やかなものとなった結果、米ドル／円も一気に150円の大台乗せまでには至らなかったということでしょう。

それにしても、米ドル高・円安傾向が続くなかで、一時6.6万枚まで拡大したCFTC（米商品先物取引委員会）統計による、投機筋の円買い越し（売り越し）は8日現在で3.6万枚となり、2週連続で縮小しました（図表3参照）。  

この投機筋のポジションは、これまで過去半年平均である120日MA（移動平均線）が売買転換点の目安になってきました。その120日MAは11日現在で151.9円まで下落してきました（図表4参照）。

この先、米ドル／円が120日MAを大きく上回る見通しとなった場合には、投機筋の円買い越しは一段と縮小し、売り越しに転換する可能性もありそうです。その意味では、すでに見てきた米金利および日米金利差とともに、テクニカルな観点からはこの120日MAが、さらなる米ドル高・円安の行方にとって大きな分岐点になりそうです。

今週の注目点…雇用関連以外の指標への反応限られる

今週は米経済指標の発表が多く予定されています。なかでも、17日発表予定の9月小売売上高は大きな注目を集めそうです。これらの結果を受けて、米金利がさらにどこまで上昇するかが、米ドル高・円安の行方に大きく影響することになると考えられます。

ただ、このところの金融市場は、米経済指標のなかでも雇用関連の統計に優先的に反応する傾向が見られます。10日の米CPI発表後の展開はその典型だったのではないでしょうか。CPIは予想より強く、瞬間的に米ドル買いの反応となったものの、すぐに米ドル売り優勢に変わったのは、同時に発表された予想より弱い失業保険申請件数に反応した結果と見られました。

9月FOMCの大幅利下げなど、このところのFRB（米連邦準備制度理事会）の金融政策判断は雇用関連の指標を重視しているように見受けられます。そういったことが、金融市場においても、雇用関連以外の指標への反応を限られたものにしている可能性があります。

そうであれば、基本的には11月初めに予定されている次回の雇用統計発表までは、金融市場の反応は限られる可能性もあるのかもしれません。

この間の米ドル／円と日米金利差の関係を前提にすると、米10年債利回り4.1％で米ドル／円は150円、4.2％で151円、4.3％で152円が大まかな目安になりそうですが、これまで見てきたことからすると、次回の雇用統計発表まで米金利が大きく上昇し、米ドル／円もそれを手掛かりに一段高に向かうのも簡単ではないのではないでしょうか。

米ドル／円は、4日の米雇用統計を受けて9月までの高値の147.2円を大きく上回る動きとなりました。先週はこの147.2円がサポート水準となりました。これを割り込まない限り、米ドル安・円高の反応は限られるでしょう。一方の上値は、これまで見てきたように120日MA近辺の152円が重要な分岐点と考えられます。

以上を踏まえると、今週の米ドル／円の予想レンジは147～152円。そのレンジ内で方向感の乏しい展開が続く可能性もあると考えます。  

吉田 恒

マネックス証券

チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長

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