［小黒一正］【限界露呈する物価2%達成】～改革の本丸は財政・社会保障～

先月下旬（4月30日）、日銀はインフレ率（コアCPI）の目標を引き下げ、目標の2％の達成時期を「15年度を中心とする期間」から「16年度前半頃」に変更した。

では、16年度前半頃までに目標は達成できそうか。結論から言えば、それは無理な可能性が高い。

第1は、過去のデータから読み取れる。そもそも、日銀の展望レポート（正式名称は「経済・物価情勢の展望」で、毎年4月と10月に日銀が発表する今後数年間の経済や物価の見通し）等において、インフレ目標は「コアCPI（生鮮食品を除く消費者物価指数）」で設定しており、バブル期（1985～89年）のインフレ率でも、コアCPIの対前年平均は1.2％に過ぎない。

また、最近の原油価格の下落もあり、総務省が2015年5月上旬に発表した3月のコアCPIは、昨年4月の消費増税の影響（約2％）を除くと、前年同月比で約0.2％でしかない。

第2は、日銀は強気の姿勢を維持しつつも、裏側でインフレ目標の達成期限を徐々に後退させている。

まず、2013年の異次元緩和直後、インフレ目標の達成期限について、日銀の黒田総裁は「2年で2％」を強くアピールしたが、既に2013年4月下旬には「2年程度で2％程度」というように、「程度」という表現が加わり、同年10月には「14年度後半から15年度にかけて2％程度」に修正させてきた。

また、2014年10月の追加緩和後の展望レポートでは、「2015年度を中心とする期間に2％程度」に修正し、そして、先月下旬に目標の2％の達成時期を「15年度を中心とする期間」から「16年度前半頃」に変更した。

なお、拙著『財政危機の深層　増税・年金・赤字国債を問う』（NHK出版新書）で詳細に説明しているように、もし異次元緩和を続けた場合、約12年間で日銀はすべての国債を保有し、国債市場が干上がってしまう。銀行や保険会社などが資金運用のため、一定の国債を保有する必要があることに鑑みると、国債市場が干上がるのは、今後4－5年という予測もある。

加えて、もし異次元緩和を今後も継続する場合、日銀の総資産は2016年末にGDP（国内総生産）比80％超に達することが見込まれる。米国のFRB（連邦準備理事会）や欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（BOE）の総資産（GDP比）が20％台の範囲にあること

を考えると、これは明らかに異常な規模であり、金融政策の出口戦略をより困難にする。

つまり、2％のインフレ目標に固執するのは得策ではなく、改革の本丸は財政・社会保障であり、拡張的な金融政策はその側面支援に過ぎない。このため、金融政策が本当に後戻り不可能となる前に、財政再建の道筋をつけ、できるだけ早急に異次元緩和の見直しを行う必要がある。