韓国旅行サイトとウェブ漫画、米ナスダックに挑戦…韓国ネット通販の成功神話、再来なるか

ニューヨーク証券取引所＝イメージトゥデイ(c)KOREA WAVE

【KOREA WAVE】韓国旅行サイト運営の「ヤノルジャ」と漫画配信サービス「ネイバーウェブトゥーン」が、米ナスダックへの上場を目指している模様だ。米ニューヨーク証券取引所に上場した韓国ネット通販大手「クーパン」の成功神話を、ヤノルジャとネイバーウェブトゥーンが継承できるかに市場の関心が高まっている。ただし、一部では成長が鈍化し、クーパンのように上場後に株価が下落する恐れがあるとの見方もある。

関連業界筋は20日、ヤノルジャが早ければ来月中に米国で新規株式公開に乗り出す予定だと明らかにした。米ブルームバーグ通信は、ヤノルジャの企業価値を70億～90億ドルと見積もったことがある。

ネイバーウェブトゥーンの北米法人「ウェブトゥーンエンターテインメント」は先月31日、米証券取引委員会に上場のための証券報告書を提出した。ウェブトゥーンエンターテインメントの筆頭株主はネイバーで、全体の63.4％を保有する。

証券報告書によると、公募価格は1株当たり18～21ドルだ。計1500万株を公募し、最大3億1500万ドルを調達する見通しだ。上場後の時価総額は最大26億7000万ドルと予想される。上場が完了すれば、ウェブトゥーンエンターテインメントは銘柄コードWTBNで取引される予定だ。

◇クーパンの「成功神話」を継承できるか

米国証券市場に上場して企業価値を高く評価されたクーパンの先例があるだけに、ヤノルジャとネイバーウェブトゥーンにも関心が集まる。

クーパンは2021年3月11日、1株当たり公募価格35ドルでナスダックでの取引を開始した。始値は公募価格に比べ81.4％高い63.5ドル。この日、株価は69ドルまで急騰し、最終的に49.25ドルで取引を終えた。公募価格と比べ41％値上がりした価格だ。終値でクーパンの時価総額は886億5000万ドルとなり、韓国ウォンでは100兆ウォンを超えた。

赤字状態で上場したクーパンは、その後黒字転換に成功した。2022年第3四半期には初めて四半期黒字転換を、昨年は年間黒字を達成した。

クーパン(c)KOREA WAVE

◇成長鈍化で下り坂

しかし、クーパンの株価は下り坂をたどった。18日の終値は20.39ドルで公募価格に比べ41.7％下がった。始値と比べると67.9％下落した。ブランド衣料品の通販を手掛ける英ファーフェッチの買収費用と中国のeコマース企業の韓国進出が原因に挙げられる。

ヤノルジャとネイバーウェブトゥーンも成長の鈍化が共通の懸念要素だ。

ヤノルジャの第1四半期の連結売り上げは1947億ウォンで、対前年同期比30％増だ。営業利益は149億ウォンで、同期間黒字転換に成功した。予約手数料、広告などを含めたプラットフォーム部門の売り上げが868億ウォンで、全体売り上げの44.6％を占め、インターパークトリプルの売り上げが701億ウォン（36％）、クラウド部門が444億ウォン（22.8％）だった。

ヤノルジャの昨年の営業利益率は0.22％で、2021年に17.9％を記録した後、引き続き下落した。2022年にヤノルジャは売り上げ6030億ウォン、営業利益138億ウォンで、営業利益率は2.3％だった。

ヤノルジャの関係者はナスダック上場に関して「答えられることがない」と話した。ただし、低い収益性については「ソリューション部門投資の影響で昨年第1～第2四半期に赤字が発生したが、第3四半期から黒字を出すなど成長している」と説明した。

ネイバーウェブトゥーンのキム・ジュング代表(c)KOREA WAVE

ネイバーウェブトゥーンは産業成長の鈍化が予想される。 ネイバーによると、ウェブトゥーンエンターテインメントの昨年の売上高は802億ウォンで、前年（1035億ウォン）に比べ22.5％減少した。昨年の売り上げ成長率は19.7％を記録したことから考えると、大幅な減少だ。

未来アセット証券によると、グローバルウェブトゥーン産業は、コロナの影響が本格化した2020年に爆発的な成長を遂げた後、成長の勢いが鈍化した。

未来アセット証券のイム・ヒソク研究員は「ウェブトゥーン産業はグローバル利用者の年齢層拡大に困難があるのと、コンテンツ供給量の鈍化の影響で成長の勢いが停滞している」と分析した。

イム研究員は、ウェブトゥーンエンターテインメントの上場がネイバーの実績や株価を引き上げる可能性は低いとみている。イム研究員は「上場後、短期間にコンテンツの売り上げ成長率を反騰させることは難しく、ラインヤフーの不確実性と中国コマースの脅威は相変わらずだ」と説明した。

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