国際通貨って何？中国はまだ猛勉強中

為替相場が不安定化する

　元がＳＤＲの構成通貨に採用されたことで、中国は栄誉だけでなく、新たな責任と課題も担うことになった。中国人民銀行は当面、少なくとも２つの問題を解決する必要がある。

　まず元のレートを一本化することだ。ギャップが小さくなったとはいえ、元には今も２つの為替レートが存在する。中国人民銀行が基準値を設定して変動幅を管理する、オンショア（中国本土）市場向けレートと、オフショア（中国本土以外）市場の実勢レートだ。

　元相場は10年前に管理変動相場制を導入した後も、事実上緩やかにドルに連動されてきた。それを完全に廃止すれば、為替相場が不安定になるのは必至だ。中銀として、為替と金融を安定させる中国人民銀行の手腕が試されることになる。

　次に、元が主要な国際通貨になれば、金融当局の方針や政策について、よりオープンな説明が求められる。中国人民銀行はＩＭＦに対して、外貨の保有量やオペレーションについて情報公開を進めると約束したが、その約束はまだ果たされていない。

　現に中国人民銀行は、情報公開が不十分なために、市場にパニックを引き起こしたことがある。８月に連日の「通貨切り下げ」に踏み切ったとき、元の基準値を実勢レートに近づけるためのテクニカルな調整だと事前に説明していなかったため、投資家がパニックに陥ったのだ。

　以後３カ月間、中国人民銀行は、これ以上の切り下げはしないと市場を安心させるため、口頭で約束するだけでなく、相当な量の元買い・ドル売りの市場介入を余儀なくされた。高い授業料を払って、中央銀行の仕事を学ぶことになったわけだ。
こうした授業は、まだこれからも続きそうだ。


[2015.12.15号掲載]
陳龍（ガベカル・ドラゴノミクス社エコノミスト）