厳しい環境下でも、着実なキャッシュフロー：14年設立ファンドの分配が加速

Preqin社、日本ベンチャーキャピタル協会と第6回国内VCパフォーマンスベンチマーク調査結果を公開



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”The Home of Alternatives”をコンセプトに、オルタナティブ投資の包括的なデータを提供するPreqin合同会社（以下プレキン）は、一般社団法人日本ベンチャーキャピタル協会（以下JVCA）と共同で、第6回パフォーマンスベンチマーク調査結果を公開しました。
プレキンとJVCAは、機関投資家の投資対象となるファンドに限定した国内初となるベンチャーキャピタル（以下国内VC）ファンドのパフォーマンスベンチマークを2020年に発表し、以来、国内VC業界の透明性向上に向けて、継続的にベンチマークの作成・公開に取り組んでまいりました。
本調査は、純投資目的で第三者資金を運用しているファンドのみを対象とし、そのリターンをファンド設立年（ビンテージ）毎に算出しています。

第6回目となる本調査の参加企業数は62社と、ファンド数は206本となりました。昨年調査と比較して、企業数は8社、ファンド数は29本増加しました。コミットメント金額ベースでは国内VC市場全体のおよそ4分の3を占める規模感となっています。
VCにとっては厳しい環境が続く
2023年は22年に引き続き、ベンチャー／グロース市場にとって厳しい一年でした。
大型株を中心とするTOPIXや日経平均は歴史的な株高を見せた一方で、2022年末から23年末までの東証グロース市場250指数のリターンは-3.3%と、若干のマイナスに終わりました。
同期間、Preqinのベンチャーキャピタルインデックス（グローバル）は-5.5%のマイナスリターンでした。
こうした中、国内ベンチャーキャピタルのリターンは4.7%と、東証グロース市場や欧米を中心とするグローバルVC市場と比較すると底堅さを見せました。
2023年ビンテージのファンド数は14本と前年比‐30％減少、キャピタルコールは前年比‐22％減少となっており、新規の資金流入・投下は減速しつつあるものと見てとれます。
着実なキャッシュフロー
厳しい市場環境下においても、国内VCはLP投資家に着実なキャッシュフローを提供しました。
エグジット環境の悪化により、グローバルではVCファンドからLP投資家への分配総額が、2023年には約502億米ドルと2017年以来の水準まで低下しています。
一方で、国内VCファンドからの分配は総額885億円と、前年比16％の増加となりました。これは、過去10年間で3番目に高い水準となっています。
投資家に還元された資金が今年、来年のVCファンドレイズを支えていくものと期待されます。
ビンテージ別に見てみると、投資開始から10年以上が経つ2010年～2013年ビンテージは、引き続きネットマルチプルがおおよそ2倍程度と、良好なリターン水準を維持しています。
2014年ビンテージについても、分配が進むとともにネットマルチプルが２倍を超えてきました。昨年調査では98.3%であったDPIが、本調査では138.6%に大きく増加しています。
一方で、2015年～2020年のビンテージについては、分配およびマークアップともにアップサイドは限定的となっています。
公正価値評価の採用を後押し
国内VC業界では、早期のＭ＆Ａエグジットや公正価値評価を採用するファンドが少ないこともあり、実現・未実現ともにリターンの表面化が遅い傾向にあるものとみられます。
本調査を通して、公正価値評価の採用を後押しするとともに、 浸透度合いをモニタリングするため、今回のレポートでは以下２点の図表を追加ないし変更しています。
- 図表11：参加ファンド数ならびに公正価値評価実施ファンド数の推移→公正価値評価を実施しているファンド数の変化が経年でご確認いただけます。
- 図表13：設定来ファンド運用成績トップ５（公正価値採用ファンドならびに清算済みファンドのみ）→パフォーマンスランキングの対象を公正価値評価を実施しているファンドまたは清算済みのファンドに絞りました。

詳細は調査結果報告書をご覧ください。

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調査手法
調査対象：JVCA会員企業の2000年以降に設立されたVCファンドの内、純投資目的で第三者資金を運用するファンド

収集データ：2023年12月末時点のファンドデータ（対LPキャッシュフローやファンド純資産の時価評価額データ）

ファンド純資産の時価評価は国際基準に準拠した公正価値データを最優先とし、それが難しい場合は、国内VCの時価評価慣習に従ったデータを採用しています。
また、通常評価益を計上していないファンドは180日以内のエクイティファイナンスに利用された直近ファイナンス価額でポートフォリオを再評価しています。

※必ずしも国際基準での公正価値評価に準拠したパフォーマンス指標ではないため、本ベンチマークは国際比較には適していません。

参加企業一覧（社名五十音順）
[表: https://prtimes.jp/data/corp/54135/table/23_1_373fd116f8f4bf56849d067d29d3385f.jpg ]
ご協力いただいた皆さま、ありがとうございました。
今後もベンチマークを継続的にアップデートしていくため、引き続きご協力をお願いいたします。
また、次回よりご協力いただける方がいらっしゃいましたら、担当者までご連絡ください。
担当者：　川島　翔（[e-mail]）
一般社団法人日本ベンチャーキャピタル協会（JVCA）について
当協会は、2002年11月の発足以来、VC業界における相互連携とベンチャー企業育成の役割を一層強固にするという目的に向かって活動して参りました。VCおよびCVCが加盟する当協会の正会員数は291社、業界支援各社による賛助会員も含めると386社となり、直近5年で180社以上が新規加入しております。
詳細はウェブサイトをご確認下さい。 https://jvca.jp
Preqinについて
Preqinは”Home of Alternatives”をコンセプトに、オルタナティブ投資業界で最も包括的なデータ・分析・インサイトを提供しています。
綿密なデータ収集方法の開拓から革新的なプラットフォームの開発に至るまで、20年以上にわたりオルタナティブ投資への理解を深めることに尽力してきました。
クライアント企業との緊密なパートナーシップを通じて、お客さまが日々最善の意思決定を行えるよう、新たなツールやインテリジェンスの提供に継続的に取り組んでいます。
お問い合わせ・データ提供・取材のお申し込み
プレキンでは、メディアの方々向けに記事に必要なデータ等を無料でご提供しております。
ご入用の際は下記のメールアドレスまでご連絡ください。

Preqin合同会社　マーケティング担当：冨岡・中谷
メール：[e-mail]
ウェブサイト：https://www.preqin.com/jp

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