日経平均はいつピークをつけるか？ 景気循環から考える

日経平均はしばらくスピード調整が続く見込み

　9月後半から勢いよく上げてきた日経平均ですが、上昇ピッチが速すぎたため、しばらくスピード調整が続きそうです。ただし、景気・企業業績が好調で、日経平均のＰＥＲ（株価収益率）が15倍を割れるところまで低下していることから、私は、押し目買いのタイミングをはかりたいと考えています。

　ただし、これには前提条件があります。今年、景気が良いだけではなく、来年も景気が良いことが前提です。株価には先見性があり、景気より、半年から1年先行して動くことが多いからです。これから日経平均が織り込むのは、今の景気ではなく、今から半年、あるいは1年後の景気と考えた方が良いと思います。

 

日経平均は、景気変動に半年から1年、先行して動くことが多い

　日経平均は、景気循環より先に動きます。過去の経験則では、景気がピークアウトする半年から1年前に、ピークアウトしています。ということは、来年の5月―11月あたりに、景気がピークアウトするならば、日経平均は今が売り場ということになります。

　それでは、近年の、日経平均の動きを、景気循環と比較してみましょう。

日経平均と景気循環：1999年1月～2017年11月（14日まで）

出所：楽天証券経済研究所が作成

　上のグラフには、内閣府の判断に基づく景気のピーク（天井）と、ボトム（底）を書き込んでいます（日経平均の変動に大きな影響を与えたもののみ選別）。ご覧いただくとわかる通り、日経平均は、景気がピークアウトする半年から1年前にピークアウトすることが多いと言えます。

　日経平均は1999年、景気が回復する中、大きく上昇しました。この時の上昇相場は、「ＩＴバブル相場」と呼ばれます。景気は2000年10月にピークをつけ、2001年は世界的な「ＩＴバブル崩壊不況」に入りますが、日経平均（およびＩＴ関連株）は、ITバブルが崩壊する半年以上前の2000年3月にピークアウトしています。

　2008年には、リーマンショックと呼ばれる世界不況がありました。日本の景気は、2008年2月にピークアウトしていますが、日経平均は、それより8カ月も早い2007年6月にピークアウトしています。このように、日経平均は、景気循環よりも半年から1年、先に動くことが多いと言えます。

　ただし、景気と日経平均が、同時に転換した例もあります。2012年11月がそうです。2012年は、民主党政権下で、景気後退期となりましたが、2012年11月には、当時の民主党野田首相が、解散総選挙の実施を決定しました。

　2012年12月の解散総選挙で、自民党が勝利し、景気浮揚策をとることがほぼ確実と考えられていたことから、日経平均は、11月から急騰を始めました。市場予想通り、自民党が勝利し、景気も11月を底に回復に向かいました。

 

資源安メリットの発現で好調な世界景気

　現在、米国・中国・欧州・東南アジアなど、世界同時に景気が回復してきています。その原動力は、資源安メリットの発現と考えています。

WTI原油先物（期近）の推移：2000年1月～2017年11月（15日まで）

出所：楽天証券経済研究所が作成

　原油など資源価格の急騰・急落は世界景気に大きな影響を与えます。2000年から2007年まで資源価格が急騰した影響で、2008年にはリーマンショックと呼ばれる世界不況がありました。リーマンショックは、北米住宅バブル崩壊による金融危機と、世界的なインフレ高進による消費縮小が同時に起こり、急激な世界景気の悪化につながりました。

　今は、原油など資源価格が急落した効果が、世界景気を押し上げる段階と見ています。2016年初頭は、資源安ショックで、世界景気が悪化しました。今は、資源安ショックが一巡し、世界経済が資源安のメリットを享受できるようになりました。

 

日本および世界景気はいつまで好調か？

　今、日本の景気が好調なのは、世界景気好調の恩恵を受けているからです。世界景気が悪化すれば、日本の景気も悪化することが避けられません。私は、資源安メリット発現による世界景気の回復は、来年も続くと考えています。

　ただし、忘れてはならないことは、景気は循環するということです。永遠に世界景気が良いはずはありません。いつか必ず、世界景気が不調になるタイミングが来るはずです。

　私は、2019年のどこかで、世界景気は失速すると考えています。日本では、2019年10月に消費税の引き上げ（8％→10％）が予定されていますので、日本も2019年の終盤には景気が悪化すると考えています。

　日経平均は、景気がピークアウトする1年くらい前にピークアウトすると仮定すると、2018年の途中に天井をつけることになります。現在、日経平均はスピード調整中ですが、まだ上昇相場が終ったとは考えていません。今は、押し目買いのタイミングをはかりたいと考えています。

（窪田 真之）