リバウンドした日経平均に試練：止まらぬ円高と米金利上昇

日経平均・ＮＹダウともに反発。ただし日経平均は円高で上値重い

　先週の日経平均株価は、1週間で338円上昇して、2万1,720円となりました。ＮＹダウの反発が続いたことから、再び、世界的に株を買う流れが復活しました。

＜日経平均日足：2017年10月2日～2018年2月16日＞

 

　ただ、ＮＹダウが勢いよく戻っているのに比べると、日経平均の戻りは鈍いと言えます。円高が止まらず、一時１ドル＝105円台に入ったことが、日経平均の上値を重くしています。

＜NYダウ日足：2017年10月2日～2018年2月16日＞

 

＜ドル/円為替レート推移：2017年10月2日～2018年2月16日＞

 

 

日経平均の上値を抑える懸念材料：円高と米金利上昇

　日経平均日足チャ－トを見ると、2月からの下げの勢いが強いのに比べて、先週の反発には勢いがありません。日足チャートを見る限り、まだ下げの勢いが止まったとは言えません。

　下値メドは、2万1,000円としていますが、2万円まで下がる可能性を、まだ完全には否定できません。

　2つの懸念材料が残っています。１つは、今回の世界的な株安のきっかけとなった、米長期金利の上昇がまだ続いていること。もう１つは、円高が続いていることです。

＜米10年・1年金利の推移：2012年1月～2018年2月（16日まで）＞

 

　今年、米国の中央銀行であるＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）は、3回利上げすると予想されています。3月にも、追加で利上げする可能性があります。3月利上げで、米10年金利が3％に乗ったとき、米国株が改めて売られないか要注意です。

　もう１つの懸念材料は、円高です。2017年度（2018年3月期）の平均為替レート（2017年4月1日から2018年2月16日まで）は、１ドル＝111.42円です。為替が、このまま1ドル＝106円前後で推移すると、来期（2019年3月期）業績にはマイナス要因となります。日本の企業業績は、来期も今期に続き増益と考えられますが、その増益率が、円高によって縮小することになります。

 

なぜ円高、止まらない？

　ドル/円を動かす、最も重要なファクターは、日米金利差です。日米金利差が拡大する中で、円高が進んでいるのは、奇妙と言えます。

　今後、日米金利差は、さらに拡大する見込みです。米国の中央銀行であるＦＲＢ議長となったパウエル氏は、今後、さらなる利上げを続ける見通しです。一方、日本銀行は、10年金利をゼロに固定する金融緩和を続ける見通しです。4月に任期を迎える黒田日銀総裁の続投が確実となり、日銀の金融緩和政策は、変わらない見通しです。

　米国の金利が上がり、日本の金利が変わらなければ、日米金利差は拡大します。それが予想される中で、円高が進んでいくのは、不思議ですこれについては２つの解釈が可能です。

（１）3月の米利上げが視野に入るころから、円安に転じる。

（２）購買力平価（企業物価ベース）にサヤ寄せする形で、円高が進んでいる。

　ドル/円は、長期的には、購買力平価（企業物価ベース）に沿って、円高が進んできています。

＜ドル/円、購買力平価（企業物価）と、実際の為替レートの推移：1973年12月～2018年2月（16日）＞

出所：購買力平価（企業物価）は公益財団法人　国際通貨研究所

　購買力平価について、さらに詳しい解説は、以下の1月30日のレポートをご参照ください。

▼著者お勧めのバックナンバー３本：
2018年2月13日：日経平均のトレード戦略　リバウンド狙いで買い増しも
2018年1月30日：ドル/円為替は、どう決まる？日米金利差・購買力平価が与える影響を解説
2018年1月25日：ジリジリ進む不気味な円高。どこまで続く？

 

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（窪田 真之）