円高から円安に、トレンド変わった?ドル円を動かす3大要素とは
トウシル / 2018年4月25日 7時45分
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円高から円安に、トレンド変わった?ドル円を動かす3大要素とは
円安が進む、4つの理由
4月25日の東京市場で、一時1ドル108.92円まで円安が進みました。3月23日に一時1ドル104.63円をつけたのが円高のピークで、そこから円安に転じています。
ドル円為替レート推移:2017年12月1日―2018年4月23日
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/a/f/-/img_af91ad49ef2e4b62a474b7859f39c6fe51743.png)
円高から円安にトレンドが変わったのに、4つの理由があります。
- 米長期金利が再び3%に迫る→日米金利差拡大で、ドル買い需要が増える
- 貿易摩擦の懸念がやや後退→米国から円安批判が出る可能性がやや低下
- 世界的な株安が一巡→株安局面で安全資産として買われた「円」が株反発で売られる
- 東アジアの地政学リスクがやや低下→北朝鮮が核実験・ICBM(大陸間弾道ミサイル)実験をやめると表明
ドル円を動かす3大要素、一番重要なのは「日米金利差」
為替を動かす要因は無数にありますが、今ホットな話題で重要度の高いものに絞ると、3つです。
- 日米金利差
ドル金利が上昇し、日米金利差が拡大すると、円安(ドル高)になります。
ドル金利が低下し、日米金利差が縮小すると、円高(ドル安)になります。 - 政治圧力
米国政府筋から、円安を非難する発言が増えると、円高(ドル安)が進みます。
米国政府が、円安を容認している間は、円安(ドル高)が進みやすくなります。 - 政治不安
世界に政治不安が広がると、安全資産として円が買われ、円高(ドル安)となります。
政治不安が解消し、政治が安定すると、円安(ドル高)となります。
中でも一番重要なのが、日米金利差です。米国の中央銀行であるFRB(連邦準備制度理事会)は、利上げを続け、「金利の正常化」を目指しています。一方、日銀は、大規模金融緩和を長期的に継続する方針です。日米中央銀行の言っていることを、言葉通りに受けとめれば、ドル金利はさらに上がり、日米金利差が開き、円安(ドル高)が進むことになります。
日米金利差(2年金利)で動く、ドル円為替レート
最近10年間のドル円の動きは、日米2年金利の差で、ほぼ説明できます。
日米の2年金利(残存2年の国債利回り)と日米金利差:2008年1月~18年4月23日
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/f/6/-/img_f645c95e1d5820b88efe09ea538cdaf242009.png)
次に、ドル円の動きと日米金利差を比較します。
ドル円為替レートと、日米2年債利回りの差:2008年1月~2018年4月23日
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/2/2/-/img_22c89bf28ffc56ae7dc7ca07b798e97f46689.png)
過去10年を見ると、おおむね日米2年金利差と、ドル円は連動していることがわかります。ただ、厳密にいうと、以下のように細かい相違があります。
- 2008~11年
日米金利差の縮小にしたがって、円高(ドル安)が進みました。 - 2012~15年
日米金利差が少ししか拡大していないのに、大幅な円安が進みました。2年金利の差では説明できない程、円安の進行が大きかったということです。 - 2016~17年
日米金利差が拡大する中で、円高が進みました。行き過ぎた円安に修正が起こったと見ることもできます。 - 2018年
金利差から見ると、やや円高が行き過ぎとなりました。4月には、円安に転じました。
近年、政治が為替を動かす重要な要因となりつつある
ドル円は、日米金利差だけで動いているわけではありません。アベノミクス開始以来、ドル円は政治に振り回されるようになっています。
米国が円安を容認している間は、円安が進みやすい一方、米国から円安や日本の対米貿易黒字に批判が出ると、円高が進みやすくなります。ごく大雑把にドル円に与えた政治要因を振り返ると、以下の通りです。
ドル円為替レートと、日米2年債利回りの差:2008年1月~2018年4月23日
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/3/9/-/img_39cc74aa3c2b25f5f4e167809fb6cfe156269.png)
- 2008~11年
日米金利差の縮小にしたがって、円高(ドル安)が進みました。 - 2012~15年
米国が円安を容認していたので、日米金利差では説明できないほど、大幅な円安が進みました。 - 2016~17年
2016年には、米大統領選キャンペーンで共和党候補だったドナルド・トランプ氏(現大統領)と、民主党候補だったヒラリー・クリントン氏が、ともに円安を批判したことをきっかけに、円高が進みました。トランプ大統領が、日本の対米黒字を問題視していることも、潜在的な円高圧力となっています。朝鮮半島有事リスクの高まりも、円高要因となりました。 - 2018年
4月には、貿易戦争の懸念がやや後退、東アジアの地政学リスクもやや後退する中、円安に転じました。
為替は今後、円高・円安どちらへ進むか
米FRBが利上げを続け、日米金利差がさらに拡大するならば、円安が進むと考えられます。ただし、トランプ大統領が「円安批判」を始めると、円高圧力がかかることに注意が必要です。また、東アジアの地政学リスクが高まるときや、世界的に株が下がる局面でも、円高圧力が働きやすいと言えます。
結論のない話で恐縮ですが、目先は、円安が進みやすくなりますが、これで本格的な円安トレンドが始まったとは、いえないと思います。
30年前に聞いた敏腕ディーラーの言葉
「適正水準?そんなの誰にもわからないよ。適正水準よりプラスマイナス20円以上離れて動くのがフツーだから」。
30年前に聞いたあの言葉を、私は今でもよく覚えています。30年前、私はニューヨークで日本株ファンドマネージャーになるための研修を受けていました。研修の一環で、現地で腕利きの為替ディーラーに話を聞いたのですが、その時の私の質問「ドル円レートの適正水準はいくらですか?」に対する答えがそれだったのです。
まだ相場と取り組んだ経験のなかった私に、とても印象に残る言葉でした。その時、聞いた言葉が、その後、私が為替を考える基本になりました。
日米金利差などによって、ドル円為替レートの適正水準を推定することはできます。2年金利差から考えると、今は、1ドル110円前後が適正と考えています。ただし、実際の為替レートは、適正水準に向かって動くとは限りません。さまざまな材料に反応して、円安にも円高にもどちらにも動く可能性があります。
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