米中ケンカで日本に漁夫の利？外国人買いで日経平均2万3,000円突破

5回目のトライで2万3,000円抜けた？

　9月18日の日経平均株価は、前週末比325円上昇し、2万3,420円となりました。今年の5月以降、4回トライして抜けられなかった「2万3,000円の壁」を5回目のトライで抜けました。テクニカル分析で見る限り、今後日経平均は、2万3,000円台に定着することが期待されます。

日経平均週足：2017年10月2日～2018年9月18日

 

　今年の日経平均の上値を抑えてきたのは貿易戦争の不安でした。トランプ大統領が仕掛ける貿易戦争の「落としどころ」がまだ見えませんが、「日本にとってそんな悪い話になるはずがない」と楽観論も一部に出ています。少なくともそう考える「外国人」が日本株を買い、日経平均が上昇する原動力となりました。

　日米貿易戦争は、日本が一定の譲歩をすれば、トランプ大統領は日本に対するケンカ腰をやめると期待されます。ただし、米中貿易戦争はエスカレートする一方です。これ以上エスカレートすると、中国経済だけでなく米国経済にもダメージを及ぼす懸念があります。そうなると日本にも悪影響が及ぶというのが、これまでの一般的な見方でした。

　ただ最近、それとは別の見方も出ています。米中貿易戦争で、日本が「漁夫の利」を得る、との見方です。米中貿易戦争で、中国からの輸入が難しくなる米国は、代替として日本からの輸入を増やす可能性があります。

　また、米国からの輸入が難しくなる中国も、代替として日本からの輸入を増やす可能性もあります。最近、中国で米国車の販売が不振で、日本車の販売が好調ですが、米中貿易の影響も一部には出ていると考えられます。

　米国の圧力を受けて、EU（欧州連合）や中国は、自動車の輸入関税を引き下げつつあります。日本はその恩恵を受けて、EUや中国に、低い関税で自動車を輸出できます。こう考えると、米国が仕掛ける貿易戦争も、ネガティブな面だけでもないと言えます。

　この見方が正しいのか、今週開始される日米FFR（通商協議）の成り行きで判断されることになります。日米貿易戦争がエスカレートしないで済むか、トランプ大統領が考える日米貿易戦争の落としどころが何なのか、注目されます。

　日本は基本的に自由貿易の国なので、中国のように、保護主義や不当な補助金で文句を言われる筋合いはありません。ただ、農産品の例外5品目（米、麦、砂糖、乳製品、牛肉豚肉）で、輸入制限や高い関税を続けています。そこを突かれると問題がこじれるリスクはあります。

 

中国株が一番弱い状況は変わらず

　米中貿易戦争は今のところエスカレートする一方で「落としどころ」が見えません。トランプ大統領は、貿易戦争で日本やメキシコに対して、非合理な要求を押し付けているように見えますが、中国に対しては正当な主張をぶつけているとも言えます。

　中国は、GDP（国内総生産）規模で、米国についで世界第2位の大国となりましたが、いまだに貿易も為替も金利も自由化していません。巨額の経常黒字を稼ぎ続けていながら、自国市場を開放していないのは、きわめてイビツな経済大国と言えます。

　トランプ政権は9月24日、対中制裁関税の第3弾を発動する、と表明しました。既に第１弾（中国からの輸入品360億ドルに制裁関税）、第2弾（同140億ドルに制裁関税）は、発動済みで、合計500億ドルの輸入品に25％の制裁関税を課しています。これに対して中国は、同額（米国からの500億ドルの輸入品）に報復関税をかけました。

　トランプ政権は24日の第3弾で、中国からの輸入品2,000億ドルに今年は10％の追加関税をかけ、それを来年には25％にすると表明しています。

　貿易戦争のダメージは中国経済に大きい一方、米国経済には今のところ現れていません。その違いを反映し、年初来、中国株の下落が大きいものの米国株は好調です。日本株はその中間です。

日米中の株価指数、年初来の動き比較：2017年12月末～2018年9月18日（ＮＹダウ・ナスダックは9月17日まで）

 

　最近、米国株だけ上昇が続くことにやや警戒感があります。中国株や新興国株が買いにくい中、米国株が上がり続けることに警戒感を持つ海外マネーが、一部、日本株に流れてきている可能性があります。米中貿易戦争がエスカレートしなければ、この流れが続く可能性もあります。

 

トランプ大統領は、中国との交渉の余地も残している

　トランプ大統領は、貿易戦争でEU、メキシコ、カナダに対しては、一定の成果を得れば、矛を収める姿勢が見え見えです。日本に対しても、現時点で不透明ながら、おそらく一定の成果を得たら矛を収めると考えられます。

　一方、中国に対しては全面対決を続けるように見えます。ただし、交渉の余地は残していると考えられます。それは第3弾の追加関税を年内10％に留めたことに表れています。来年は25％にする、と表明していますが、年内に米中通商交渉を続け、発動解除を目指すことになるのでしょう。

　10％の関税は、今年3月以降、中国が米ドルに対する人民元のレートを約10％引き下げたのを相殺する効果しかありません。中国に決定的なダメージを与えずに交渉を続けつつ、中国と戦っている姿を、１１月の米国の中間選挙で選挙民にアピールする戦略と考えられます。

人民元の対米ドルレート推移（2016年末を100として指数化）：2016年末～2018年９月18日

 

 

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（窪田 真之）