連騰記録の日経平均は「追い風参考記録」なのか？

　先週の国内株式市場ですが、何と言っても印象的なのは日経平均の連騰記録かと思います。週末（10月20日）の取引を終えて、その記録を14日間にまで伸ばし、1960年12月〜1961年1月に記録した最長記録に並びました。週明け10月23日（月）も上昇することができれば未踏の15連騰になります。

　すでに日経平均は10月13日（金）の終値（2万1,155円）時点で、当時のアベノミクス相場の最高値（2万952円）を超え、1996年11月以来21年ぶりの株価水準になっていましたが、先週もさらに上値を追う展開が続いた格好になります。

■図1　日経平均（日足）の動き：2017年10月20日取引終了時点 

 

出所：MARKETSPEEDを元に筆者作成

　早速、いつもの通り、足元の日経平均の動きを上の図1で確認します。

　まずは週足ベースの上昇ピッチです。先週末の日経平均終値は2万1,457円でしたので前週末からの上昇幅は302円ほどになります。これにより、上昇基調が始まった9月8日を起点とした上昇ピッチは、635円、387円、60円、334円、465円、そして今回の302円というペースになります。ここ6週間余りで日経平均は2,000円以上の上昇を見せたことになります。

　次に、ローソク足と移動平均線の動きをチェックします。先週のローソク足は、右肩上がりの5日移動平均線をサポートにして上昇してきたことがわかります。また、先週の高値は19日（木）につけた2万1,503円です。今週は2万1,500円台を維持できるかが焦点のひとつになります。

　ただし、先週のローソク足の形を見る限りでは、実体の短い線や陰線が多くなっています。つまり、国内株市場は「米国株市場をはじめとする好調な海外株市場の流れを受けて、前日終値よりも一段水準を切り上げてスタートするものの、取引時間中は積極的に上値を買い騰がる動きは目立たなかったことを感じさせます。

　下の図2は日経平均が14連騰している期間の、東証１部銘柄の騰落銘柄数の状況を表したものです。先週は連騰記録を更新した週末にかけて日経平均が上昇しているにもかかわらず、値下がり銘柄数の方が多くなっています。

■図2　日経平均連騰中の騰落銘柄数の状況（東証1部） 

日付	値上がり 銘柄数	値下がり 銘柄数	変わらず	日経平均 終値	前日比
2017/10/2	1,116	838	76	20400.78	44.50
2017/10/3	1,172	759	99	20614.07	213.29
2017/10/4	820	1,096	114	20626.66	12.59
2017/10/5	597	1,341	92	20628.56	1.90
2017/10/6	954	959	117	20690.71	62.15
2017/10/10	1,421	523	86	20823.51	132.80
2017/10/11	879	1,045	106	20881.27	57.76
2017/10/12	1,130	804	96	20954.72	73.45
2017/10/13	1,206	723	101	21155.18	200.46
2017/10/16	1,204	741	85	21255.56	100.38
2017/10/17	971	931	129	21336.12	80.56
2017/10/18	717	1,226	88	21363.05	26.93
2017/10/19	813	1,096	122	21448.52	85.47
2017/10/20	890	1,048	93	21457.64	9.12

出所：取引所公表データを元に筆者作成

　また、日経平均とTOPIXを比較した「NT倍率」の推移を見ると、9月以降の倍率が上昇傾向にあることがわかります（下の図3）

■図3　NT倍率の推移：2017年の年初～10月20日取引終了時点

出所：取引所公表データを元に筆者作成

　NT倍率は「日経平均÷TOPIX」で計算されます。NT倍率が高いということは、日経平均が優位にあることを意味します。実際に、日経平均が連騰している期間中の上昇率は、日経平均が5.18%に対してTOPIXは3.41%となっています。

　つまり、取引時間中における買い上がりの勢いがイマイチであることや、値下がり銘柄数が多い中で日経平均が先行して上昇していることを踏まえると、日経平均の連騰記録更新はあくまでも「追い風参考記録」と考えることができます。この考え方をベースにしたシナリオは「相場はそろそろ天井をつけるだろう」というものです。

　とは言っても、日経平均の連騰記録は約56年9カ月ぶりということですから、足元の相場に対して「これまでとは違う何か」を感じ取ることもできます。こちらの考え方では「まだまだ上昇はこれから」というのが想定シナリオです。国内企業の決算シーズンもいよいよ本格化しますので、業績上方修正が相次いだり、銘柄物色に広がりが出てくれば、先行して上昇している日経平均のピッチにTOPIXが追いついていくことになります。

　このように、現時点で描ける目先のシナリオは真逆のものとなっていますが、中期的に見ても強気と弱気の分岐点に位置しています。

■図4　日経平均（週足）の動き：2017年10月20日取引終了時点

 

出所：MARKETSPEEDを元に筆者作成

　上の図4は日経平均の週足チャートです。週足チャートでは以前より、2015年夏場を境に始まった下落トレンドの終盤で見せた「トリプルボトム崩れ」の安値どうしを結んだトレンドラインを中心に分析してきました。2016年3月からの日経平均はこのトレンドラインを挟んで上方向が強気相場、下方向が弱気相場で推移してきました。

　そして、足元の日経平均はこのトレンドラインをまたいだところに位置しています。このままの勢いで強気相場入りするか、それともトレンドラインが抵抗線となって調整もしくは弱気相場入りするかという状況です。

　もっとも、移動平均線を見ると、３本の線がともに右肩上がりになっていますので、強気と判断するのが基本的な見方です。

　では、「どこまで日経平均が上昇しそうなのか？」ですが、目安となりそうなものとしてまず挙げられるのが前回も紹介した25日移動平均線からのかい離率です。4月半ばからの上昇局面での最大かい離が5.5%でしたので、20日（金）時点での25日移動平均線の価格2万652円から単純に計算した2万1,787円あたりになります。

　また、2万1,000円台からの日経平均は約25年の長きにわたってつけたことのない価格帯です。需給的には戻り待ちがないため、スルスルと過去の節目まで上昇する可能性があります。そこで考えらえるのが1996年6月の高値である2万2,750円あたりが節目として意識されそうです。

（土信田 雅之）