日経平均2万2,000円！外国人は強気・個人は弱気、どっちが正解？

執筆：窪田真之

外国人の買いで上昇してきた日本株

　先週の日経平均は、1週間で550円（2.6％）上昇し、2万2,008円となりました。外国人の一手買いで、押し目らしい押し目もないまま、上昇が続いています。東証データによると、外国人は9月第4週から10月第3週まで、4週連続で日本株を買い越しています。株式現物の買い越し額は、合計で、1兆7,639億円に達します。

　まだ統計の出ていない先週（10月23～27日）も、外国人の買いで上昇していることは、ほぼ間違いありません。

日本株の主体別売買動向：9月25～10月20日

出所：東京証券取引所「二市場一・二部　投資部門別売買状況」より抜粋
注：プラスは買い越し、▲は売り越しを示す。金融法人は、信託銀行（信託勘定）を除く銀行・生損保・その他金融法人の合計、個人は現物・信用の合計

　主体別の売買動向を見ると、外国人の一手買いで上がっていることが、わかります。
◆個人投資家：1兆4,509億円も売り越し
◆投資信託：主に個人投資家の解約により、3,191億円の売り越し
◆金融法人：持ち合い解消売りが続き、2,115億円の売り越し
◆事業法人：自社株買いで買い越しになることが多いが、この上昇局面では売り越し
◆信託銀行：年金や日本銀行の買いが含まれること多い。この局面は売り越し

 

外国人が日本株に強気の理由

　外国人は以下４つの理由から日本株の組み入れを引き上げていると考えています。

(1)    世界同時の好景気が続く
「世界景気敏感株」である日本株の組み入れ引き上げ

(2)    円安進行
米景気好調で、12月に米利上げが見込まれることを受け、ドル高（円安）が進む

(3)    企業業績好調
好調な世界景気・円安を受け、これから本格化する9月中間決算で、業績予想を引き上げる会社が増える見込み
　　　
(4)    アベノミクス継続
衆院選で自民圧勝。スペインなど世界各国に政治不安が広がる中、日本の政治がきわめて安定していることに高評価

　上記の中で、もっとも重要なのは、(1)の世界景気だと思います。今、世界的に製造業が復活、ひさびさに設備投資が盛り上がる機運があります。中国では今、産業用ロボット・工作機械など、省力化投資を急いでいます。中国による「ロボット爆買い」と言われる状況になっており、その恩恵が日本のロボット産業に及んでいます。

　これまで、製造業の組み入れを下げ、非製造業（ＩＴ・情報通信など）の組み入れを高くしていたグローバル投資家は、製造業復活を受けて、製造業の組み入れを引き上げる必要性を感じています。そこで、製造業が強い日本株を買う動きが出ています。

　世界的に製造業の復活が続く間は、日本株を見直し、買い増しする動きが続くと考えています。

 

外国人の買い余力は大きいと予想

　日経平均の上昇はいつまで続くのでしょう？　需給面で言えば、シンプルです。外国人が買い続ける限り上昇が続き、外国人が売りに転じれば下がることになるでしょう。日本株は、外国人が動かしています。外国人は、買うときは上値を追って買い、売るときは下値を叩いて売ってくる傾向が強いからです。

　外国人売買の先行きがわかればいいのですが、残念ながら、先行きを当てるのは難しいことです。ただ、外国人の売買にはある程度、傾向があるので、過去のパターンから推測することはできます。

　まず、アベノミクス開始後の、外国人の売買動向を簡単に振り返ります。

外国人投資家による日本株売買動向：2013～2017年（10月20日まで）

出所：東証データより、楽天証券が作成、▲は売り越しを示す

◆2013年：アベノミクスに期待し、15兆円超、買い越し
◆2014年：前半売り越し（消費増税後の景気悪化嫌気）。後半、景気回復で買い越し
◆2015年：前半買い越し。後半売り越し
◆2016年：前半売り越し。後半トランプラリーで買い越すが、年間では大幅売り越し
◆2017年：前半売り越し。後半、買い越し。10月20日までで8,723億円買い越し

　こうして見ると、外国人が、足元、日本株を大幅に買い越しているとはいっても、まだ、2015～16年の売り越し分を買い戻しているにすぎません。欧米のグローバル投資家は、現時点でまだ日本株をアンダーウエイト（基準となる組入比率よりも低い組み入れ）と推定されます。

　日本および世界の景気が悪化せず、東アジアでの戦闘勃発がない限り、外国人の日本株買い、日経平均の上昇は続くと予想しています。
ただ、リスクとして、以下を意識しておく必要があると思います。
◆米金利上昇を嫌気して米国株が下落するリスク
◆米朝間、米中間で不測の事態が起こるリスク
◆スペインの政治不安が欧州全体の不安に発展するリスク

　27日、スペインからカタルーニャ自治州が独立を宣言しました。これに対し、スペイン政府はカタルーニャの自治権を停止し、独立を強硬に阻止する構えです。もし、経済が強いカタルーニャが独立すると、スペインの国家信用が低下します。そうなると、ＥＵ（欧州連合）全体に不安が広がるリスクもあります。

（窪田 真之）