激動するドル/円レート、為替を決定づける日米金利差
トウシル / 2023年3月14日 7時0分
![激動するドル/円レート、為替を決定づける日米金利差](https://media.image.infoseek.co.jp/isnews/photos/toushiru/toushiru_40786_0-small.jpg)
激動するドル/円レート、為替を決定づける日米金利差
日米金利差に反応して、円高・円安に大きく振れるドル/円
ドル/円為替レートが激しく乱高下しています。昨年10月21日に一時1ドル=151円台後半まで円安が急伸して驚かれました。そこから一転して円高が進み、1月16日は一時1ドル=127円台前半を付けました。しかしその後、円安に反転し、3月8日には一時137円台後半を付けました。
なぜ、このように乱高下するのでしょう?
<ドル/円為替レートと、米2年・10年金利の動き:2022年7月1日~2023年3月13日>
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/1/0/-/img_10922690824d0b3a88c9d418994f41a764429.png)
ドル/円を動かす最大の要因は、ドル金利です。
【1】ドル金利が上がるとき、ドルが買われ円安(ドル高)になりました。
【2】ドル金利が下がるとき、ドルが売られて円高(ドル安)になりました。
厳密に言うと、ドル/円を動かす最大の要因は、日本と米国の金利差です。日本の金利がこれまでほぼゼロ近辺に固定されていたので、ドル金利がほぼ日米金利差になっていました。
ところが、最近、ほんの少しだけ日本の10年金利が上昇しています。昨年までゼロ近辺に固定されていたのが、最近は0.5%まで上昇しています。円金利の動きも、少しずつドル/円為替レートに影響を及ぼすようになりました。
【3】円金利が上がるとき、円が買われ、円高(ドル安)になる傾向が出てきました。
【4】円金利が下がるとき、円が売られ、円安(ドル高)になる傾向があります。
ドル/円を動かす要因は、たくさんあって分かりにくいですが、金利に注目すればシンプルです。日米金利差が開くときは、円安(ドル高)。日米金利差が縮小するときは、円高(ドル安)と考えていれば、だいたいその通りに動いています。
もちろん、ドル/円が、それ以外の要因で動くこともあります。短期的に金利差と異なる方向に動くこともあります。それでも、長期の目線で見れば、金利差が為替の動きの背景にあることが明らかです。
日米2年金利差がドル/円の長期変動を決める最重要ファクター
ドル/円為替の長期的な動きは、ほとんど日米金利差で説明できます。その中で最もよく動きを説明できるのは、2年金利差です。2年金利差というのは、米国と日本の2年国債利回りの差です。以下で分かる通り、日本の金利は長年ほぼゼロ近辺に固定されていたので、米国金利が、ほぼそのまま日米金利差となっていました。
<米国・日本の2年金利、および2年金利差の推移:2008年1月~2023年3月(13日)>
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/3/d/-/img_3db3e73b5fb864977a80abc48dc9f16d57200.png)
ドル/円為替レートの長期の動きを最もよく説明できるのは、日米の2年金利差です。
<ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差:2008年1月~2023年3月(13日)>
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/2/9/-/img_296f6eda20bd7be344ef77fc7dc0fab656748.png)
2008年以降の動きを見ると、おおむね日米2年金利差と、ドル/円は連動していることがわかります。
大きなトレンドをつかみやすくするために、上のグラフに赤矢印と説明を加えたのが以下のチャートです。
<再掲:ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差:2008年1月~2023年3月(13日)>
![](https://media.rakuten-sec.net/mwimgs/7/a/-/img_7af841ea333dd11cdcd2a680eb72de5769247.png)
【1】2008~2012年
日米金利差の縮小にしたがって、円高(ドル安)が進みました。
【2】2013~2014年
日米金利差が少ししか拡大していないのに、大幅な円安(ドル高)が進みました。2年金利の差では説明できないほどの円安となりました。日本銀行が異次元緩和を実施する中、米国の中央銀行に当たるFRB(連邦準備制度理事会)が金融引き締めに動いたことが、急な円安を招きました。今と似た環境です。今も、FRBが急激な利上げを進める中、日銀は頑として緩和維持を表明しています。
【3】2015~2018年
日米金利差が拡大する中で、円高が進みました。2013~2014年の行き過ぎた円安に修正が起こったとみることができます。2016年に、米大統領選キャンペーンで共和党候補だったトランプ氏(前大統領)と民主党候補だったヒラリー・クリントン氏が、ともに円安を批判したことも円高材料となりました。
トランプ氏が大統領選に勝利し大統領となった後も、日本の対米黒字を問題視し続けたため、円高圧力が続きました。
【4】2019~2020年
日米金利差が縮小するにしたがって、円高が進みました。
【5】2021~2022年
日米金利差が拡大するにしたがって、急激な円安が進みました。
【6】2023年
2022年末より、円高が進んでいます。米金利上昇が終盤に入っているとみられていること、日本の金利にも上昇圧力が働いていることが、影響しています。
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