雇用増「20万人」より多いか少ないか、それが問題だ！ 2月米雇用統計 詳細レポート

1月雇用統計のレビュー

　1月の雇用統計は、市場予想を上回る強い結果でした。失業率は3.7％で前月比横ばいでしたが、雇用者の増加と平均労働賃金の伸びが目立ち、米国の労働市場が再び勢いを増していることを示しました。この結果を受けて、FRB（米連邦準備制度理事会）の利下げ先送りの可能性が高まることになりました。

　NFP（非農業部門雇用者数）は前月比で35.3万人増加して、事前予想の+17.8万人を大きく上回りました。また12月の増加数は33.3万人に上方修正されました。3カ月間平均は28.6万人で、FRBが「ちょうどよい」と考える増加数の月10万人から20万人程度の範囲を超えて推移しています。

　平均賃金は、前月比で+0.6％と前月+0.4％から加速しました。前年比では+4.5％と前月の+4.3％を上回りました。賃金は新型コロナの期間平均をはるかに超えるペースで伸び、FRBのインフレ目標2％とはかけ離れ、インフレ期待がいかりをおろしたとは到底言えません。

　1月の非農業部門雇用者数は、同月の増加数としては過去17年間で2番目の大きさでした。特に目立っているのが米国の製造業で、1月には2万3,000人、過去3カ月では5万6,000人の雇用を増やしています。

　製造業が採用拡大方向へと転換したことは、米経済がハードランディングどころかソフトランディングも通り抜け「ノーランディング」に向かって進んでいる公算が大きいということです。

　しかし、それは同時にFRBの政策金利が、まだ十分に「景気抑制的」ではないことを意味します。マーケットが織り込んでいた「年末までに1.5％の利下げ（3月を含めたFOMCで毎回0.25％利下げ）」というのは明らかに行き過ぎだったということになります。

2月雇用統計の予想

　BLS（米労働省労働統計局）が3月8日に発表する2月雇用統計では、失業率は3.7％で前月と変わらずですが、NFPは19.0万人増にとどまる予想となっています。前回1月から16.3万人の大幅減で、直近3カ月の平均値である28.3万人よりも9.3万人少なくなる見込みです。

　もっとも、これは2月の就業者数が少なすぎるというよりも、1月の就業者数が多すぎたのです。BLSがコロナ後の新たな季節要因をまだ統計の計算モデルに組み入れていないためゆがみの修正が不十分なことが原因と考えられています。

　その代わりFRBは、就業者数20万人を米景気の好不調のベンチマークとして考えているようです。就業者19.0万人というのは、労働市場の「鈍化」傾向を示しているものの、本格的に「悪化」しているわけではありません。

　FRBは、労働賃金の高止まりがインフレ低下を阻む要因だと指摘していますが、2月の平均労働賃金の前月比は+0.2％で0.4ポイント下落、また前年比は+4.3％で0.2ポイント下落の予想となっています。

良い失業は実現できるのか？

　FRBが期待するのは「良い失業」の増加です。不況リストラによる失業率の上昇は「悪い失業」。しかし、労働力人口の増加による失業率の上昇は、賃金の急騰を抑えインフレを低下させるという意味で「良い失業」と言えます。

　コロナ禍中に仕事を辞めた人や、老後資金に不安を感じた退職者が再び雇用市場に戻ってくることで人手不足が解消に向かい、賃金上昇率が低下するのをFRBはずっと待っています。

　しかし、実際は厳しいようです。2021年は、1月から10月までの就業者が毎月平均55万人増えましたが、2022年の同期間は月平均43万人と、大幅に鈍化しました。さらに2023年は月平均26万人と、2021年の半分以下に落ち込んでいます。

　これは、米労働市場の利用可能な労働力の原資がほぼ使い果たされてしまったことを意味します。働く意思のある者はすでになんらかの仕事に就いているので、これ以上いくら待ったところで就業者は増えない可能性が高いということです。つまり雇用市場の過熱状態は今後も続き、企業は働き手を確保するために賃金を上げ続け、インフレは高止まりすることになります。

　だとすればFRBに残された最後の手段は、リセッション（景気後退）のリスクを冒しても利下げをできるだけ先延ばしにして、インフレ率が下がるのを待つしかありません。最終的にFRBがインフレに勝利するとしても、その代償として「悪い失業」が大量発生する恐れが強いのです。

（荒地 潤）