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激動するドル/円為替レート、ドル金利上昇を受けて円安進む(窪田真之)

トウシル / 2024年4月18日 7時45分

激動するドル/円為替レート、ドル金利上昇を受けて円安進む(窪田真之)

激動するドル/円為替レート、ドル金利上昇を受けて円安進む(窪田真之)

ドル金利上昇を受けて円安(ドル高)進む

 円安に歯止めがかかりません。ドル金利上昇を受けて、1ドル=154円台をつけています。

ドル/円為替レートと、米2年・10年金利の動き:2022年7月1日~2024年4月17日

出所:QUICKより楽天証券経済研究所が作成

 ドル/円を動かす最大の要因は、ドル金利です。

【1】ドル金利が上がるとき、ドルが買われ円安(ドル高)になります。
【2】ドル金利が下がるとき、ドルが売られて円高(ドル安)になります。

 厳密に言うと、ドル/円を動かす最大の要因は、日米金利差です。日本の金利がこれまでほぼゼロ近辺に固定されていたので、ドル金利がほぼ日米金利差になっていました。

 ところが、最近、少し日本の10年金利が上昇しています。昨年までゼロ近辺に固定されていたのが、最近は0.9%近くまで上昇しています。円金利の動きも、少しずつドル/円為替レートに影響を及ぼすようになりました。

【3】円金利が上がるとき、円が買われ、円高(ドル安)になる傾向が出てきました。
【4】円金利が下がるとき、円が売られ、円安(ドル高)になる傾向があります。

 ドル/円を動かす要因は、たくさんあって分かりにくいですが、金利に注目すればシンプルです。日米金利差が開くときは、円安(ドル高)。日米金利差が縮小するときは、円高(ドル安)と考えていれば、だいたいその通りに動いています。

 もちろん、ドル/円が、それ以外の要因で動くこともあります。短期的に金利差と異なる方向に動くこともあります。それでも、長期の目線で見れば、金利差が為替の動きの背景にあることが分かります。

日米2年金利差がドル/円の長期変動を決める最重要ファクター

 ドル/円為替の長期的な動きは、ほとんど日米金利差で説明できます。もっともよく動きを説明できるのは、2年金利差です。

 2年金利差というのは、米国と日本の2年国債利回りの差です。以下で分かるとおり、日本の金利は長年ほぼゼロ近辺に固定されていたので、米国金利が、ほぼそのまま日米金利差となっていました。ところが、日本銀行(日銀)がマイナス金利を解除してから、2年金利が少し上昇したため、日本の金利変動も、日米金利差に影響するようになりました。

米国・日本の2年金利、および2年金利差の推移:2008年1月~2024年4月(17日)

出所:QUICKより楽天証券経済研究所が作成

 ドル/円為替レートの長期の動きをもっともよく説明できるのは、日米の2年金利差です。

ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差:2008年1月~2024年4月(17日)

出所:QUICKより楽天証券経済研究所が作成

 2008年以降の動きを見ると、おおむね日米2年金利差と、ドル/円は連動していることが分かります。

 大きなトレンドが分かるように、上のグラフに赤矢印と説明を加えたのが以下のチャートです。

再掲:ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差:2008年1月~2022年3月(13日)

出所:QUICKより楽天証券経済研究所が作成

【1】2008~2012年

 日米金利差の縮小に従って、円高(ドル安)が進みました。

【2】2013~2014年

 日米金利差が少ししか拡大していないのに、大幅な円安(ドル高)が進みました。2年金利の差では説明できないほどの円安となりました。日銀が異次元緩和を実施する中、FRB(米連邦準備制度理事会)が金融引き締めに動いていたことが、急な円安を招きました。
 今と似た環境です。今も、FRBが急激な利上げを進める中、日銀はマイナス金利を解除したものの、大規模緩和を維持しています。

【3】2015~2018年

 日米金利差が拡大する中で、円高が進みました。2013~2014年の行き過ぎた円安に修正が起こったとみることができます。2016年に、米大統領選キャンペーンで共和党候補だったドナルド・トランプ氏(前大統領)と民主党候補だったヒラリー・クリントン氏が、ともに円安を批判したことも円高材料となりました。
 トランプ前大統領が当選した後も、日本の対米黒字を問題視し続けたため、円高圧力が続きました。

【4】2019~2020年

 日米金利差が縮小するに従って、円高が進みました。

【5】2021~2024年

 日米金利差が拡大に従って、急激な円安が進みました。


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(窪田 真之)

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