激動するドル/円為替レート、ドル金利上昇を受けて円安進む（窪田真之）

ドル金利上昇を受けて円安（ドル高）進む

　円安に歯止めがかかりません。ドル金利上昇を受けて、1ドル＝154円台をつけています。

ドル/円為替レートと、米2年・10年金利の動き：2022年7月1日～2024年4月17日

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

　ドル/円を動かす最大の要因は、ドル金利です。

【1】ドル金利が上がるとき、ドルが買われ円安（ドル高）になります。
【2】ドル金利が下がるとき、ドルが売られて円高（ドル安）になります。

　厳密に言うと、ドル/円を動かす最大の要因は、日米金利差です。日本の金利がこれまでほぼゼロ近辺に固定されていたので、ドル金利がほぼ日米金利差になっていました。

　ところが、最近、少し日本の10年金利が上昇しています。昨年までゼロ近辺に固定されていたのが、最近は0.9％近くまで上昇しています。円金利の動きも、少しずつドル/円為替レートに影響を及ぼすようになりました。

【3】円金利が上がるとき、円が買われ、円高（ドル安）になる傾向が出てきました。
【4】円金利が下がるとき、円が売られ、円安（ドル高）になる傾向があります。

　ドル/円を動かす要因は、たくさんあって分かりにくいですが、金利に注目すればシンプルです。日米金利差が開くときは、円安（ドル高）。日米金利差が縮小するときは、円高（ドル安）と考えていれば、だいたいその通りに動いています。

　もちろん、ドル/円が、それ以外の要因で動くこともあります。短期的に金利差と異なる方向に動くこともあります。それでも、長期の目線で見れば、金利差が為替の動きの背景にあることが分かります。

日米2年金利差がドル/円の長期変動を決める最重要ファクター

　ドル/円為替の長期的な動きは、ほとんど日米金利差で説明できます。もっともよく動きを説明できるのは、2年金利差です。

　2年金利差というのは、米国と日本の2年国債利回りの差です。以下で分かるとおり、日本の金利は長年ほぼゼロ近辺に固定されていたので、米国金利が、ほぼそのまま日米金利差となっていました。ところが、日本銀行（日銀）がマイナス金利を解除してから、2年金利が少し上昇したため、日本の金利変動も、日米金利差に影響するようになりました。

米国・日本の2年金利、および2年金利差の推移：2008年1月～2024年4月（17日）

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

　ドル/円為替レートの長期の動きをもっともよく説明できるのは、日米の2年金利差です。

ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差：2008年1月～2024年4月（17日）

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

　2008年以降の動きを見ると、おおむね日米2年金利差と、ドル/円は連動していることが分かります。

　大きなトレンドが分かるように、上のグラフに赤矢印と説明を加えたのが以下のチャートです。

再掲：ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差：2008年1月～2022年3月（13日）

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

【1】2008～2012年

　日米金利差の縮小に従って、円高（ドル安）が進みました。

【2】2013～2014年

　日米金利差が少ししか拡大していないのに、大幅な円安（ドル高）が進みました。2年金利の差では説明できないほどの円安となりました。日銀が異次元緩和を実施する中、FRB（米連邦準備制度理事会）が金融引き締めに動いていたことが、急な円安を招きました。
　今と似た環境です。今も、FRBが急激な利上げを進める中、日銀はマイナス金利を解除したものの、大規模緩和を維持しています。

【3】2015～2018年

　日米金利差が拡大する中で、円高が進みました。2013～2014年の行き過ぎた円安に修正が起こったとみることができます。2016年に、米大統領選キャンペーンで共和党候補だったドナルド・トランプ氏（前大統領）と民主党候補だったヒラリー・クリントン氏が、ともに円安を批判したことも円高材料となりました。
　トランプ前大統領が当選した後も、日本の対米黒字を問題視し続けたため、円高圧力が続きました。

【4】2019～2020年

　日米金利差が縮小するに従って、円高が進みました。

【5】2021～2024年

　日米金利差が拡大に従って、急激な円安が進みました。

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（窪田 真之）