日経平均は年前半4万2000円まで上昇の可能性 東証改革の成果は短期的に株価に織り込まれた

では、最も影響力の大きい米国株は今後どうなるだろうか。これはエヌビディアを中心としたAI相場（大テック相場）がどうなるかにかかっており、このAI相場に日経平均がついていけるかが、今後の日本株のカギを握りそうだ。

東証の改革は短期的には相場に織り込まれた

また、日本株のさらなる上昇には、東京証券取引所が主導する改革の成否も、やはりもう1つのカギといえそうだ。なぜなら、日本独自の株価上昇材料として注目されている「東証の企業改革（1月15日以降毎月公表予定）」は、足元では私が予想したとおり、停滞気味だからだ。

1月15日の公表分では、開示企業が20％から40％へと大きく上昇（昨年12月末時点）したことで海外投資家に好感されたと言ってよい。だが、2月15日の開示（1月末時点）では、この比率は44％となったものの、わずか4ポイントしか改善せず、改革のスピードは落ちている。8月15日の開示（7月時点）までは、月次開示してもガッカリするだろう。

米国株高と連動した株価上昇やこの東証主導の改革などで、日経平均などの指数のPBR（株価純資産倍率）はすでに過去のレンジの上限まで上昇しており、欧州株とほぼ同水準になった。ここからさらにPBRが上昇するかは、やはりこれからの改革次第だ。私は中長期では期待しており、日本株の魅力はさらに高まりそうだが、短期的には中身を精査するタイミングだと言える。

また、新NISA（少額投資非課税制度）で期待された日本株買いも、大盛況が伝えられているとはいうものの、期待が大きかっただけにそれよりは少ない状況だ。前出のように株価上昇局面で個人投資家は株式を売却しているし、新NISAについても世界株や米国株への投資の比率が高く、短期的には日本株買いはまだ増えない可能性が高いからだ。やはり、「ND倍率1倍」は、一時的には超えたとしても、少なくとも今年は大きく超えることはないとみる。

このように、海外投資家による東証のPBR改革期待は一巡しそうなものの、さらなる米国株高と円安が続くようなら、日本株の今年前半の上昇基調は続くとみている。

年前半にもう一段の高値の可能性、年後半は波乱も想定

日経平均の今年の高値予想株価については「3万8000円前後（3～5月）」としていたが、今回は「4万円超～4万2000円（3～6月）」に上方修正する。また、安値も「3万4000円（10月）」から「3万5000円程度（10月）」に上方修正したい。