PERだけで｢割高･割安｣を判断するのは危険だ PERではなく､PEGレシオを参考にすべき理由

大型株でも、株価が割安で、かつ株価を動かすテーマがあれば、十分に投資対象になる（撮影：今井康一）

『会社四季報』は、日本国内全上場3900社超の業績、財務、株価、独自予想などを網羅した企業情報誌で、株式投資のバイブルとして多くの投資家に愛されている。いまや2000ページを超える四季報を、15年間全ページ読み続けたのが、数々の経済予測を的中させる最強のエコノミスト、エミン・ユルマズ氏である。

本記事では、エミン氏の四季報活用術が全公開された『エミン流「会社四季報」最強の読み方』を一部抜粋・再構成のうえ、PERだけで割高・割安を判断するのが危険である理由について解説する。

PERは参考にならない

PERで株価の割高・割安を判断する個人投資家は多いが、私はほとんどそれに投資判断の重きを置いていない。

なぜなら、PERで株価の割高・割安を判断するのは、いささか危険な側面を持ち合わせているからだ。PERには多分に、その企業に対する期待感が含まれているし、グロース株のように高い成長期待を伴っている企業の株価の割高・割安をPERで測ろうとしても、あまり当てにならない。

グロース株でPERが30倍、40倍をつけたとしても、利益の成長率が極めて高ければ、一概に割高だとは言い切れない面もあるのだ。PERを用いるくらいなら、私はPEGレシオをおすすめする。PEGとはPrice Earnings Growthのことで、次の計算式で求められる。

PEGレシオ＝PER÷営業利益の成長率

これによって、そのPERが本当に割安なのかどうかを判断できる。この指標の信頼性をさらに高めるために、過去2期の営業利益の成長率平均を使うという手もある。たとえば過去2期における営業利益の成長率が20％だとして、その企業のPERが40倍だとすると、PEGレシオは2倍になる。

一方、PERが同じ40倍でも、営業利益の成長率が10％の銘柄だと、PEGレシオは4倍になる。当然、PEGレシオが2倍の銘柄に比べて、4倍の銘柄のほうが、株価が割高という判断になる。

一般的な株式投資の教科書だと、「PERが低い銘柄の株価は割安だから投資したほうが良い」と書かれているが、私が知っているグロース株の投資家で大きく資産を増やしている人は、PERが低い銘柄と高い銘柄で迷った時に、PERがより高いほうに投資している。そして、実際に資産を大きく増やしているところから察すると、PERは投資判断を下す際にあまり使わなくても良いという結論になる。

割安なら大型株でも投資することがある