訂正-焦点：低迷する中国人民元、企業のドル積み上げが下落に拍車

４月１６日、中国企業は人民元安が一段と進むと見込んで手持ちのドル保有を積み上げており、こうした動きが国内株式市場の低迷と成長鈍化を背景とする人民元の下落に拍車を掛けている。写真は人民元と米ドルの紙幣。２０２３年１月査定（２０２４年　ロイター/Dado Ruvic）

(１６日配信記事で、英文の訂正により、文中のゴアテック（歌爾股分）取締役のコメントを削除します。)

[上海　１６日　ロイター] - 中国企業は人民元安が一段と進むと見込んで手持ちのドル保有を積み上げており、こうした動きが国内株式市場の低迷と成長鈍化を背景とする人民元の下落に拍車を掛けている。

ドル金利の上昇によって誘発されたこの悪循環は、中国本土の外為市場で数カ月前から続いている。中国人民銀行（中央銀行）のデータによると、外貨預金残高は昨年９月以降に５３７億ドル増加して８３２６億ドルに達した。

アナリストによると、人民元の下落スパイラル終息には米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が大幅な利下げに踏み切るか、もしくは人民元相場が何らかの形で底打ちする必要があるが、どちらも当面実現しそうもない。

人民元は５カ月ぶりの安値で推移している。外国人投資家が低迷する中国市場から資金を引き揚げているためで、年初から対ドルで１．９％下落した。２０２３年初めには１ドル＝６．７元前後だったが、足元では７．２４元前後で推移している。

人民元は国内の輸出企業からの定期的な資金流入が止まっている。国内の人民元預金の金利が１．５％なのに対して海外のドル預金で６％の金利が得られることから、企業がドルを海外の預金口座に留め置き、為替相場が優利になるのを待つ手法を選択しているためだ。

ＲＢＣキャピタル・マーケッツのアジアＦＸ戦略責任者、アルビン・タン氏は「米中の金利差は２００７年以降で最も大きい。この強力なファンダメンタルで、中国の輸出企業がドルの人民元転換に消極的な理由の説明に十分だと思う。この大きなプラスの利回りスプレッドがすぐに解消することはない」と述べた。

たとえ企業がドルを本国に持ち帰ることを選択しても、７日間の投資で４．４％もの金利を提供する海外ファンドに投資するドル建ての富裕層向け資産運用商品がある。一方、中国当局は昨年半ば以来、主要金融機関のドル預金金利の上限を２．８％に設定している。

スタンダード・チャータードの中国マクロ戦略責任者、ベッキー・リュー氏は「ＦＲＢの利下げが確実になり、ドルの軟化傾向がより明確になれば」、企業がドルを人民元に交換するきっかけになる可能性はあるという。

しかし最近の米国の堅調な経済統計を踏まえてＦＲＢの利下げ時期の予想は今年末に先送りされ、ドルは急騰している。

つまり人民元は２２年１０月と２３年７月に付けた底値の１ドル＝７．３元まで下落し、当局が人民元の防衛に動く公算が大きい。

複数の投資銀行も、人民元は今年第３・四半期までに１ドル＝７．３元まで下落するがこの水準で下げ止まると見込んでいる。上海を拠点とする銀行関係者によると、この関係者の一部顧客は現在７．３元をドル売り発動の水準にしているという。

＜当局は冷静保つ＞

中国当局は企業や市民によるこうしたドル保有の積み上げにそれほど神経を尖らせていないようだ。通常、中国人民銀行に代わって市場介入する国営銀行が人民元安を食い止めるために人民元を買っている。

人民銀行はコメント要請に応じなかった。

バークレイズのストラテジスト、レモン・チャン氏は、輸出企業がドルの人民元転換を渋る姿勢は今後２四半期続くとみている。中国の規制当局が輸出企業にドルの人民元転換を強制することはないが、転換を促すために小規模なマクロプルデンシャル措置や税制優遇措置が導入される可能性があると言う。

人民元は下落したものの、いくつかの貿易相手国通貨に対してはそれほど急落しておらず、特に対円ではそうだ。そのため中国は輸出競争力が低下、貿易収支が悪化しており、昨年の財の貿易黒字は前年比１１％減の５９３９億ドルだった。

＊１６日配信記事で、英文の訂正により、文中のゴアテック（歌爾股分）取締役のコメントを削除します。