再生可能エネルギー投資で取るべきリスクとは？

2010年代の「ビルド・アンド・セル」ビンテージは好条件に恵まれました。サプライチェーンが成熟し、建設コストは一貫して低下しました。一方、金利の低下と、資産クラスとしての再生可能エネルギーの受け入れの増加により、高品質な運用資産の買手が、一般的に長期にわたってそれらの資産に対し、より多くの金額を支払うことを厭わなくなりました。こうした追い風は10年以上にわたって続き、開発に伴うリスクの認識もそれに応じて調整されてきました。


デベロッパーは、10年以上にわたって収益の向上に貢献してきた長期的な追い風が今後も下支えになるとの期待から、一見安全そうに見える、想定利益の少ないプロジェクトに目を向けました。債務は少なく、金利の圧縮効果を高めることができました。送電網、計画、土地は現在ほど不足しておらず、多くの市場において、多くのプロジェクトでオークションによらない固定料金制が採用されていました。


高金利環境で見通しはどのように変化したか

2023年の開発市場では、評判の高い大企業が苦境に立たされました。Ørstedは大幅な株価下落に見舞われ、米国洋上風力開発プラットフォームの減損を発表するなど、多くの要因を背景に経営陣が交代しました。ヴァッテンフォールは、英国の1.4GWのノーフォーク・ボレアス洋上風力発電所で4億ポンドの減損損失を計上し、撤退しました。2023年の英国洋上風力の入札では、インフレに伴う資本コストと設備投資の増加が入札上限価格に反映されなかったため、事業者のボイコットにより入札がありませんでした。


過去2年間に建設が開始され、レバレッジを活用したプロジェクトは、資本コスト上昇の影響を受ける可能性があります。これは、「ビルド・アンド・セル」の投資家にとって、開発プレミアムと最終的な収益が圧迫されることを意味します。開発段階のプロジェクトには、依然として根本的なリスクが存在し、土地、送電網、計画、市場投入ルートの確保は以前よりもはるかに難しくなっています。固定価格でのオフテイク契約の獲得は、以前はすべてのプロジェクトで同じでしたが、現在では、オフテイク契約を獲得できるのは一部の開発プロジェクトに限られ、それも多くの場合は競争的プロセスの一環としてのみ獲得されます。


これは、再生可能エネルギー産業やその参加者が破たんしたわけでも、エネルギー移行が頓挫したわけでもありません。結局のところ、世界はネットゼロ目標を達成するために風力と太陽光を必要としており、開発業者はそれを実現するために極めて重要です。現在、多くの開発者にとって太陽光発電の方が簡単な選択肢かもしれませんが、風力発電の高い負荷率（年間の平均電力÷年間の最大電力）とより安定した発電プロファイルは、将来の電力供給にとって極めて重要です。風力発電と並行してグリーン水素の製造を考慮した場合に、特に当てはまります。さらに、再生可能エネルギーの均等化発電原価（LCOE）と言われる発電量当たりのコストは上昇していますが、コスト効率、規模、供給の安定性から、エネルギーミックスの魅力的な一部であることに変わりはありません。