再生可能エネルギー投資で取るべきリスクとは？

今日の環境における相対的リスクの評価

インフレコスト、金利上昇、サプライチェーンにおける構造的な供給不足が組み合わさり、開発業者にとってより厳しい環境となっています。10年間にわたる低インフレ、低金利、再生可能エネルギーの設備投資/LCOEの低下が続いた後、急激な反転が起きました。開発業者と政策立案者は、新しい世界に適応する必要があります。今後のプロジェクトには、より高い価格と、納期リスクを軽減する規制の枠組みが必要となります。この調整段階は、数カ月ではなく数年単位で行われるため、一部の開発事業者がリスクの価格設定を誤って評価し、2023年に見られたような問題を引き起こす危険性があります。投資家は、必要なリターンの中にこうしたリスクを織り込み、よりシンプルな運用資産との相対的な基準でリターンを評価しなければならないでしょう。


再生可能エネルギーの長期的な期待リターンの範囲を示す賢明な方法は、上場風力発電資産の割引率を見ることです。この市場セグメントでは10年以上にわたって上場参加者が参加しており、透明性の高いデータソースを提供しています。最近の経験は、テクノロジーや地域の観点から、当社が管理する他の資産ポートフォリオに見られるものとほぼ一致しています。下図は、シュローダー・グリーンコートが管理する上場風力発電資産のポートフォリオの割引率の推移を示しています。



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今日のレバレッシ有の割引率は、過去10年間を上回る水準にあります。特に過去3～4年間のリスク・プロファイルが比較的一貫していたことを考えると、この上昇は2つの重要な要因によるものです。1つ目は債券利回りの上昇で、リスク・フリー・レートを上回るリスク調整後プレミアムを維持するためにはリターンを増加させる必要があります。もうひとつは、1つ目と同様に重要なことですが、多くのプロジェクトが市場に投入される一方、伝統的な投資家から利用できる資金量の減少で、競争が減少していることです。市場は、2021年半ばの金利の底値から200bps以上上昇しています。

これは「バイ・アンド・ホールド」戦略の投資家にとって、過去10年間を上回る、高い期待名目リターンで資産を購入し、金利が上昇してもリスク・プレミアムを維持できる絶好の機会となります。また、開発段階の「ビルド・アンド・セル」投資家にとっての課題も示しています。現在、資産を市場に投入している投資家は、一般的に割引率が最初の投資決定時よりも大幅に高い時期に開発を行っています。 開発・建設を通じて資産を取得することで、割引率に多少の低下圧力が生じる可能性はありますが、当初の開発プレミアムがかなり逼迫していた場合、最近の割引率の上昇によって開発者の利益が大幅に減少（場合によっては完全に減少）した可能性があります。