プライベート・エクイティ・ポートフォリオにおける継続ファンド戦略の役割

継続ファンド市場が成熟するにつれて、GPは結晶化した収益の100％を新しく設立した継続ファンドに投入することが標準的な慣行となっています。GPは、自己資金で段階的なコミットメントを行うだけでなく、直近のファンドから同じ資産に投資し、価格設定、利害の一致、アップサイドの可能性を検証することで、さらに成功の確信度を深めていきます。



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継続ファンドのスポンサーと強い利害が一致している場合、ロールされた資金は二重の危険にさらされることになります：つまり、案件が成功すれば、LPと一緒に何倍もの利益を得ることができる一方、案件が失敗すれば、資金が減少する可能性があります。代替手段が、GPが未実現利益を即座に確定できる伝統的なエグジットであることを勘案すると、GPには強力なリターンを生み出すことに最も確信を持つ場合にのみ、継続ファンドを実施するインセンティブがあります。


Lazard Private Capital Advisory Secondary Market Report 2023によると、継続ファンドの投下資本倍率（MOIC）は2倍以上、内部収益率（IRR）20％以上を目標に、市場はそのような取引を引き受けます。これは、すべてのエグジット案件においてMOIC2.5倍を超えるパフォーマンスを生み出してきた、私たちの有するGP主導取引の実績と一致しています。(シュローダー・キャピタルにおいて、2024年、2009年から2023年第3四半期までのクローズ済GP主導の投資に関して、実現価値の合計を、企業レベルでエグジットした投資の当初コストで割ったもの）。継続ファンドは、GPの再投資やクロスファンドのエクスポージャーに加え、堅牢なビジネスモデルを備えた、より質の高い資産を含むように構築されているため、本質的に大きな上昇の可能性を秘めています。


短期のデュレーション・プロファイルとJカーブの緩和

継続ファンドの特徴の一つは、投資期間が短いことです。ほとんどの継続ファンドの保有期間は3～4年で、共同投資の代替として機能する、従来のバイアウト投資の一般的な保有期間よりも短いです。

継続ファンドの緻密なポートフォリオ構築は、このデュレーションの短期化にさらに貢献します。今日のマクロ環境において、継続ファンドの投資家は、ポートフォリオ資産を長期の景気サイクルに過度に依存しないように戦略的に配置することができ、結果的に全体的な投資期間の短縮に寄与します。