HSBC投信-インド債券市場:投資チャンスと留意点・運用担当者への単独インタビュー 1.

インドのイメージ

　2018年9月19日、HSBC投信は、「インド債券市場:投資チャンスと留意点・運用担当者への単独インタビュー」と題するレポートを伝えた。インタビューに登場するのは、ゴードン・ロドリゲス　アジア債券運用チーム　金利・為替戦略責任者。

　インドでは、2018年初以来、債券利回りが上昇し、通貨が下落している。これは他の新興国市場にも共通するものだが、インドでは経済ファンダメンタルズが過去数年にわたり著しく改善し、他の多くの新興国市場を凌駕している。今後は通貨の安定が見込まれることや、投資適格級の債券市場としては高い利回りを確保できることから、インド債券市場に投資機会が到来していると考える。

　本レポートでは、当社のアジア債券運用責任者のゴードン・ロドリゲスが、今後のインドの債券市場の見通しや留意点について述べる。

主なポイント

　経済:インドでは経済が力強く成長しているだけでなく、過去2ヶ月にわたりインフレ率は低下しインド準備銀行(中央銀行)が目標とする前年比4％の水準に到達している。また、中央銀行が6月と8月に2会合連続で利上げを実施したことは、インフレ抑制を最優先する中央銀行への信認を高め、その独立性を示すものであった。

　市場: インド市場の動揺の大半は、新興国市場に対するリスク回避の動きが伝染したことによるものだろう。しかし、インドはこの動きに十分に耐え得る状態にあり、世界的に市場が安定化すればインド市場は大きく回復する可能性がある。

　バリュエーション:インド10年国債利回りは本稿執筆時点(9月11日)で8.0％を上回り、2014年以来最高水準にある。投資適格級を付与されたインドの債券市場は、極めて魅力的であると当社は考える。

　インドの債券市場とインドルピーがこのところ弱含んでいる理由は？

ここ数週間は、トルコやアルゼンチンを発生源とする新興国市場の下落がインド市場に影響していることは間違いない。しかし、最も大きな影響を受けている国々とインドとは経済のファンダメンタルズにおいて全く異なり、インドはそれらの国々よりもインフレ率が大幅に低く、経常赤字もはるかに小さい。

　原油価格の上昇は、石油需要の約80％を輸入に依存するインドにおいては常に問題となる。原油価格が上昇すれば経常収支赤字は拡大しインフレ率は上昇する傾向にあり、それがインドルピー相場や債券市場にマイナスの影響を及ぼす。しかし、その他の要因は過去2ヶ月にわたりインフレ率を低下させる方向に働いている。また、中央銀行がインフレ期待を抑制するために利上げを実施したことは歓迎すべき措置と当社は考えている。