中国の不動産市場｢負の三重スパイラル｣の呪縛｢かつての不況とは異質｣とエコノミストが直言

東洋経済オンライン / 2024年8月21日 19時0分

不動産市況の悪化は、中国経済全体の回復の足を引っ張っている。写真は経営危機に陥っている不動産大手、恒大集団の開発物件（同社ウェブサイトより）

「中国で新型コロナウイルスの防疫対策が緩和されてから1年以上が過ぎたが、中国経済の回復は期待された水準に達していない。その最大の原因は、不動産市況の悪化に歯止めをかけられていないことだ」

野村グループの中国担当首席エコノミストを務める陸挺氏は7月27日、広東省深圳で開催された経済フォーラムでそんな見解を示した。

陸氏が指摘するように、中国の不動産市場の現状は惨憺たるものだ。国家統計局のデータによれば、2024年上半期（1～6月）の中国全土の新築住宅販売面積は4億7900万平方メートルと前年同期比19％減少した。

値下がりが値下がり呼ぶ

上半期の新築住宅販売総額は4兆7100億元（約99兆8638億円）と前年同期比25％落ち込み、販売面積の減少率を上回った。これは単位面積当たりの住宅価格の下落を反映している。市場の先行きを占う新規住宅着工面積は、上半期は3億8000万平方メートルと前年同期比23.7％縮小した。

「これらのデータは、今回の不動産不況のパターンがかつての不況とはまったく異なることを物語っている。中国の不動産業界は目下、3つの『負のスパイラル』に同時に直面している」（陸氏）

陸氏の解説によれば、第1の負のスパイラルは住宅の価格と販売量の間で生じている。過去3年間、中国の多くの都市で住宅価格が下落したにもかかわらず、それが（かつての不況時とは異なり）消費者の住宅購入意欲の高まりにつながっていない。むしろ、値下がりがさらなる値下がりを呼ぶ悪循環に陥っている。

第2の負のスパイラルは、いわゆる「保交房」（訳注：不動産デベロッパーが消費者に予約販売した住宅物件の完成・引き渡しを確実に履行させること）の過程で生じている。

資金繰りが悪化しているデベロッパーに「保交房」の徹底を求める（政府や消費者からの）圧力は、以前は地方都市に集中しており、大都市ではそれほど深刻な問題ではなかった。ところが、今では（保交房を最優先したための）新築住宅の品質低下の問題が大都市にも波及し、消費者の購買意欲に悪影響を与えている。

第3の負のスパイラルは、住宅販売の縮小がさらなる縮小に連鎖する悪循環だ。デベロッパーは売り上げの減少で新たな開発用地を仕入れる余裕がなくなり、地方政府は土地の払い下げに依存した財政収入が激減。巡り巡って不動産市場全体の収縮を引き起こしている。